乘用车景气跟踪：金九效果突出，银十值得期待

证券研究报告 行业研究 2024年10月16日 本期内容提要: 行业数据点评[Table_StockAndRank]汽车投资评级看好上次评级看好 ➢9月新能源车批发/零售渗透率分别为49.1%/53.3%。据乘联会数据，9月新能源乘用车批发123.1万辆，同比+48.1%，环比+17.2%，其中纯电动批发销量72.3万辆，同比+27.1%，环比+22.5%；真插混批发销量39.4万辆，同比+102.2%，环比+12.3%；增程式批发销量11.4万辆，同比+68.4%，环比+4.5%。 ➢2024年9月汽车消费指数为85.4，同比+8.7%，环比+3.0%；经销商库存预警指数为54%，同比-3.8pct，环比-2.2pct。展望2024年10月，随着国家一揽子促消费政策的推进，报废更新和以旧换新的补贴政策鼓励，加之近期股市上涨带动家庭资产负债表修复，我们预计十月车市有望保持较强势增长。 ➢投资建议：随着政策端以旧换新力度加大、各车企下半年新车供给增加，以及金九银十销售旺季来临，9月起行业整体销量同环比有望持续上行；结构层面看好价格战缓和背景下，自主品牌在高低价格段加速占有合资份额；同时端到端技术提速智能化发展。①乘用车景气度改善&结构优化趋势明确，建议关注自主龙头【比亚迪、吉利】；华为系智能化【江淮汽车、北汽蓝谷、赛力斯】；新势力头部公司【蔚来、理想、小鹏、零跑】等。②商用车以旧换新力度超预期，建议关注重卡及发动机龙头【中国重汽、潍柴动力】，客车龙头【宇通客车】。③零部件建议关注智能化产业链核心零部件企业【德赛西威、保隆科技、华阳集团、均胜电子、经纬恒润、中鼎股份、亚太股份、耐世特】等；品类扩张的【拓普集团、伯特利】等；绑定强势新势力客户的【博俊科技、无锡振华、新泉股份】等；开辟新增长曲线【双林股份、银轮股份】等。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 风险因素：宏观经济波动、乘用车销量不及预期，原材料价格波动等。 目录 1.9月狭义乘用车批发销量250.4万辆，同比+2.1%，环比+16.1%...............................................41.19月狭义乘用车批发销量250.4万辆，同比+2.1%，环比+16.1%....................................41.2各车企发布9月产销快讯....................................................................................................62.2024年10月车市展望...................................................................................................................83.投资建议..........................................................................................................................................94.风险因素..........................................................................................................................................9 表目录 表1：2022、2023、2024年9月份主要厂商乘用车日均批发销量（单位：万辆）..................5 图目录 图1：狭义乘用车零售销量（万辆）.........................................................................................4图2：狭义乘用车批发销量（万辆）.........................................................................................4图3：轿车、SUV、MPV批发销量同比增速.............................................................................5图4：新能源乘用车月度销量（万辆）......................................................................................6图5：新能源乘用车月度销量同比增速（%）...........................................................................6图6：2019-2024广汽集团月度销量及增速（万辆，%）.........................................................6图7：2019-2024吉利集团月度销量及增速（万辆，%）.........................................................7图8：2019-2024上汽集团月度销量及增速（万辆，%）.........................................................7图9：2019-2024长城汽车月度销量及增速（万辆，%）.........................................................8图10：2019-2024长安汽车月度销量及增速（万辆，%）.......................................................8图11：汽车消费指数................................................................................................................9图12：经销商库存预警系数.....................................................................................................9 1.9月狭义乘用车批发销量250.4万辆，同比+2.1%，环比+16.1% 1.19月狭义乘用车批发销量250.4万辆，同比+2.1%，环比+16.1% 以旧换新政策促进叠加秋冬车企补库金九银十旺季补库需求，9月批零两端乘用车销量同比取得较高增长。9月狭义乘用车批发销量250.4万辆，同比+2.1%，环比+16.1%，主要金九银十旺季到来，受益于车企补库促进需求增长。9月狭义乘用车零售销量210.9万辆，同比+4.5%，环比+10.6%，主要系近期国家大力支持消费品以旧换新，地方层面也推出较多补贴措施，刺激乘用车需求得以改善。 资料来源：乘联会，Wind,信达证券研发中心 资料来源：乘联会，Wind,信达证券研发中心 月内日均批发销量：9月全月日均批发8.2万辆，同比+1%。其中9月第1周日均批发4.6万辆，同比+1%；9月第2周日均批发7.1万辆，同比+17%；9月第3周日均批发7.2万辆，同比-2%；9月第4周日均批发13.7万辆，同比-4%。 9月轿车、SUV、MPV批发销量分别为105.3万辆、135.7万辆和9.5万辆，同比分别为-0.4%、+6.4%及-18.8%；环比分别为+18.4%、+14.7%、+12.4%。 资料来源：乘联会，信达证券研发中心 分品牌看：（1）自主品牌零售134万辆，同比+25%，环比+11%；（2）主流合资品牌零售53万辆，同比-22%，环比+10%；（3）豪华车零售25万辆，同比-8%，环比+11%。自主品牌在新能源市场和出口市场获得明显增量。头部传统车企转型升级表现优异，比亚迪、奇瑞汽车、吉利汽车、上汽通用五菱汽车等传统车企品牌份额提升明显。 9月新能源车批发/零售渗透率分别为49.1%/53.3%。据乘联会数据，9月新能源乘用车批发123.1万辆，同比+48.1%，环比+17.2%，其中纯电动批发销量72.3万辆，同比+27.1%，环比+22.5%；真插混批发销量39.4万辆，同比+102.2%，环比+12.3%；增程式批发销量11.4万辆，同比+68.4%，环比+4.5%。 具体看，厂商新能源月度批发销量突破万辆的厂商达到21家，占新能源乘用车总量92.7%。其中，比亚迪417,603辆、吉利汽车91,134辆、特斯拉88,321辆、上汽通用五菱76,052辆、奇瑞汽车54,857辆、理想汽车53,709辆、长安汽车47,040辆、广汽埃安40,360辆、赛力斯37,200辆、东风汽车34,412辆、零跑汽车33,767辆、长城汽车30,068辆、小鹏汽车21,352辆、蔚来汽车21,181辆、一汽红旗19,563辆、一汽轿车14,077辆、上汽大众13,784辆、小米汽车13,559辆、上汽乘用车12,208辆、极狐汽车10,880辆、沃尔沃亚太10,696辆。 资料来源：乘联会，Wind，信达证券研发中心 资料来源：乘联会，Wind，信达证券研发中心 1.2各车企发布9月产销快讯 1.2.1广汽集团：月销量18.3万辆，同比-25.0%，环比+23.2%。 资料来源：广汽集团公告，ifind，wind，中汽协，信达证券研发中心 1.2.2吉利汽车：9月销量20.2万辆，同比+18.5%，环比+11.4%。 资料来源：吉利集团公告，ifind，wind，中汽协，信达证券研发中心 1.2.3上汽集团：9月销量31.3万辆，同比-35.0%，环比+21.6%。 资料来源：上汽集团公司公告，ifind，wind，中汽协，信达证券研发中心 1.2.4长城汽车：9月销量10.8万辆，同比-10.9%，环比+14.8%。 资料来源：长城汽车公司公告，ifind，wind，中汽协，信达证券研发中心 1.2.5长安汽车：9月销量21.3万辆，同比-10.0%，环比+13.9%。 资料来源：长安汽车公司公告，ifind，wind，中汽协，信达证券研发中心 2.2024年10月车市展望 2024年9月汽车消费指数为85.4，同比+8.7%，环比+3.0%；经销商库存预警指数为54%，同比-3.8pct，环比-2.2pct。展望2024年10月，随着国家一揽子促消费政策的推进，报废更新和以旧换新的补贴政策鼓励，加之近期股市上涨带动家庭资产负债表修复，十月车市有望保持较强势增长。 资料来源：中国汽车流通协会，信达证券研发中心 3.投资建议 随着政策端以旧换新力度加大、各车企下半年新车供给增加，以及金九银十销售旺季来临，9月起行业整体销量同环比有望持续上行；结构层面看好价格战缓和背景下，自主品牌在高低价格段加速占有合资份额；同时端到端提速智能化竞争。①乘用车景气度改善&结构优化趋势明确，建议关注自主龙头【比亚迪、吉利汽车】；华为系智能化【江淮汽车、北汽蓝谷、赛力斯】；新势力头部公司【蔚来、理想、小鹏、零跑】等。②商用车以旧换新力度超预期，建议关注重卡及发动机龙头【中国重汽、潍柴动力】，客车龙头【宇通客车】。③零部件建议关注智能化产业链核心零部件企业【德赛西威、保隆科技、华阳集团、均胜电子、经纬恒润、中鼎股份、亚太股份、耐世特】等；品类扩张的【拓普集团、伯特利】等；绑定