东兴晨报

分析师推荐 【东兴房地产】保利发展（600048.SH）：行业龙头地位稳固，强化“中心城市+城市群”深耕战略（20241111） 业务以不动产投资开发为主。公司2023年实现收入3468.3亿元，同比增速为23.4%。2023年房地产业务实现收入3225亿元，同比增速为25.7%。 坚持“中心城市+城市群”深耕战略，销售排名稳居行业第一。2024H1签约销售金额1733.36亿元，同比增速为-26.8%；销售金额市占率从2021年的2.94%提升至2024H1的3.68%，销售排名跃居行业第一。公司2024H1在核心38城中，32个市占率排名前五，11个排名第一，城市深耕战略效果显著。 合理控制投资节奏，拿地聚焦高能级城市和核心都市圈。2024H1，公司拿地强度(新拓项目总地价/签约金额)大幅降至7.3%。降低拿地强度的同时，新增项目的权益占比显著提升。投资更加聚焦高能级城市，2024M1-M9高能级城市拿地权益金额占比高达95.5%，拿地均价显著提升的同时溢价率明显降低。 持续压降土储规模，积极开发优质土储，在建项目中高能级城市占比持续提升。从土储结构中，可以看出公司从2022年开始更加聚焦“中心城市+城市群”的深耕战略。土储面积自2021年开始持续下降；一方面积极拓展和开发优化土储，在建面积中高能级城市占比持续提升。2024H1期末，公司未售土储建面13046万平，同比增速为-9.9%。2024H1期末，本年在建面积中高能级城市占比为68.1%；待开发面积中高能级城市占比为53.5%。 数据来源：恒生聚源,东兴证券研究所 积极提升优质新货占比，已售待结转项目中高能级城市占比持续提升。2022年以来，新开工项目中高能级城市占比持续提升，2024H1期末，高能级城市本年新开工面积占比提升至67.4%。2024H1期末，高能级城市签约未结转面积占比为68.5%，较2023年的65.4%进一步提升。 盈利预测及投资评级：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为110.4、115.5和131.7亿元，对应EPS分别为0.92、0.97和1.10元，11月7日收盘价对应2024-2026年PE分别为13/12/11倍，首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示：市场维持低位，销售表现不及预期；竣工节奏放缓，结算规模不及预期；房价超预期下行，资产减值规模超预期。公司充电量提升不及预期。 （分析师：陈刚执业编码：S1480521080001电话：010-66554028） 【东兴银行】银行行业：息差降幅收窄，盈利增速改善——上市银行三季报总结（20241112） 前三季度上市银行营收、归母净利润增速环比改善。1-3Q24营收同比-1.05%， 降幅环比上半年收窄0.9pct；归母净利润同比+1.43%，增速环比提升1.1pct。盈利边际改善主要得益于息差（负债成本改善加快）和中收（基数走低）拖累减小，但规模（需求偏弱+金融数据挤水分）、其他非息（债市波动加大）、拨备反哺（零售等领域风险阶段上升）贡献环比有所减弱。 量：信贷投放延续放缓趋势，存款增速逐步企稳。（1）贷款：融资需求偏弱环境下，上市银行信贷增速环比放缓0.9pct至8.1%。其中，对公贷款投放依然强于零售贷款。从各类银行表现看，城商行信贷投放最为强劲，多数是对公特别是政信类业务推动，部分银行零售小微业务表现出色；国有行贷款增速环比降幅相对较大，存在票据冲量情况，或与金融数据挤水分、部分对公大客户需求收缩有关；农商行信贷增速放缓更多受零售小微需求收缩影响；股份行随着近两年结构调整和零售基数走低，其贷款增速降幅逐渐收窄，或已进入筑底阶段。（2）存款：手工补息整改完成，存款增速逐步企稳；但存款分流持续存在，存贷款增速差仍然较大。从各类银行表现看，国有行存款增长压力相对更大，同业负债增速明显提升；部分财富管理业务有优势的股份行存款增速超过贷款；城农商行存款压力相对较小。 息差：得益于负债成本改善，三季度净息差降幅收窄。多数银行前三季度息差较上半年降幅在0-5bp，且降幅收窄。部分银行实现了息差环比微降甚至提升；个别银行或由于调整风险偏好、参与贷款重组化债、客群基础不牢固负债成本上升等原因，息差降幅相对偏大。往后看，受10月存量按揭贷款利率下调、今年LPR多次下调影响，预计银行4Q24和1Q25贷款重定价压力较大。但在货币政策主要掣肘于净息差的提法下，预计后续政策或引导金融机构增强资产端和负债端利率调整的联动性，贷款定价或趋于平稳，存款成本改善效果将进入加速兑现期；叠加逆周期调节政策逐步落地，经济复苏和实体需求有望逐步修复，预计银行净息差趋于稳定，明年年内企稳概率加大。 非息：随着基数走低，中收降幅环比收窄；而三季度债市波动加大，投资收益增速环比放缓。往后看，随着9月底以来市场风险偏好和交易热度明显提升，预计基金代销中收有望环比改善，全年中收同比降幅或进一步收窄，对盈利的拖累有望减小。考虑到债券市场短期仍将窄幅震荡，同时基数走高，预计银行非息收入贡献边际走弱。 资产质量：不良率总体平稳，关注率有所波动。三季度末上市银行不良贷款率环比持平于1.25%。样本银行平均关注贷款占比为1.98%，环比上升5bp；预计与零售不良贷款生成率抬升有关。半年报数据显示，多数银行不良生成压力在零售贷款和对公房地产贷款。往后看，在“促进房地产市场止跌回稳”政策支持下，房企经营情况和现金流有望改善，利好银行房地产贷款资产质量预期改善；随着本轮化债推进，市场对于地方政府隐债不良暴露的担忧有望缓解；零售风险冲击或偏短期，有望伴随经济企稳进一步牢固而改善。 投资建议：净息差预期企稳+资产质量改善有望带来银行盈利预期逐步改善。在货币政策主要掣肘于净息差的提法下，后续政策将引导存贷款市场定价机制联动性加强；叠加逆周期调节政策逐步落地，经济复苏和实体需求有望逐 步修复，预计银行净息差趋于稳定，明年年内企稳概率加大。同时，财政政策落地显效有望缓解地方融资平台、房地产相关资产质量压力，改善银行资产质量预期。净息差预期企稳+资产质量改善有望带来银行盈利预期逐步改善。 银行股处于利空已出尽、估值仍低位、股息收益率高且稳定的较为舒适配置阶段。推荐两条主线：①短期关注顺周期、高成长绩优股。在当前财政、货币政策持续加大力度的趋势下，看好与经济预期修复相关性强、业绩释放空间更大的强经济区域龙头银行。包括宁波银行、杭州银行、江苏银行、常熟银行。②中长期关注稳定高股息标的。考虑包括险资、养老金等中长线资金增配权益、广谱利率仍处于下行通道，中长期维度看好高股息资产配置价值，重点关注国有大行。财政计划增发特别国债补充国有大行核心一级资本，将有助于缓解资本约束，增强国有行未来分红的稳定性、可持续性。 风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，政策力度和实施不及预期导致风险抬升资产质量大幅恶化等。 （分析师：林瑾璐执业编码：S1480519070002电话：021-25102905分析师：田馨宇执业编码：S1480521070003电话：010-66554013） 重要公司资讯 1.道恩股份：公告称，公司拟通过发行股份及支付现金的方式收购山东道恩钛业股份有限公司100%股份并募集配套资金。公司股票自2024年10月29日开市起开始停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。2024年11月11日，公司召开第五届董事会第十七次会议，审议通过了相关议案。根据相关规定，经公司向深圳证券交易所申请，公司股票自2024年11月12日开市起复牌。公司将继续推进本次交易的相关工作，并严格按照有关法律法规的规定和要求履行信息披露义务。（资料来源：同花顺） 2.顺络电子：公告称，拟2亿元-4亿元回购股份，回购价格不超过40元/股。公司已取得兴业银行股份有限公司深圳分行出具的《贷款承诺函》，贷款资金不超过2.8亿元。本次回购的股份将用于公司股权激励计划或员工持股计划。（资料来源：同花顺） 3.山推股份：公告称，在深入实施国有企业改革深化提升行动，推动国有企业高质量发展，鼓励上市公司通过并购重组加强产业整合的背景下，公司拟支付现金18.41亿元购买山重工程持有的山重建机100%股权。本次交易完成后，山重建机将成为公司全资子公司。（资料来源：同花顺） 4.华海诚科：公告称，公司正在筹划通过现金及发行股份相结合的方式，购买华威电子100%的股权，同时募集配套资金。经初步测算，本次交易预计构成重大资产重组，但不构成关联交易，不会导致公司实际控制人变更，不构成重组上市。公司股票自2024年11月12日开市起开始停牌，预计停牌时间不超过5个交易日。本次交易具体方案以后续公告披露的信息为准。（资料来源：同花顺） 5.世茂能源：公告称，公司正在筹划发行股份及支付现金购买南通詹鼎材料科技有限公司不低于58.07%的股权，詹鼎科技估值不超过12亿元。最终收 购比例及具体收购价格需在尽职调查及评估后确定。公司与詹鼎科技控股股东上海东福元企业发展中心（有限合伙）、上海旭寅詹鼎企业发展中心（有限合伙）于2024年11月10日共同签署了《股权转让意向协议》。此次交易可能构成重大资产重组，目前尚处于筹划阶段，相关证券自2024年11月11日起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。（资料来源：同花顺） 经济要闻 1.中国人民银行：10月份贷款利率保持历史低位，个人房贷增长好转。10月份新发放企业贷款加权平均利率为3.5%左右；新发放个人住房贷款利率为3.15%左右，均处于历史低位。此外，10月份个人住房贷款规模企稳，明显好于前9个月月均减少690亿元的水平，也好于前两年同期的水平。显示出个人住房贷款增长有所好转。（资料来源：同花顺） 2.央行行长潘功胜：完善应对股票市场异常波动等政策工具维护金融市场平稳健康运行。受国务院委托，中国人民银行行长潘功胜近日在第十四届全国人民代表大会常务委员会第十二次会议上作《国务院关于金融工作情况的报告》。潘功胜表示，强化金融监管作为防范金融风险“第一道防线”的作用，健全具有硬约束的金融风险早期纠正机制。继续稳妥化解地方政府融资平台金融债务风险，推动融资平台数量压降和市场化转型。加大“白名单”项目贷款投放力度，支持盘活存量闲置土地。完善应对股票市场异常波动等政策工具，维护金融市场平稳健康运行。筑牢有效防控系统性风险的金融稳定保障体系，落实防范化解金融风险问责制度。（资料来源：同花顺） 3.央行行长潘功胜：将中小金融机构化险纳入各省份一揽子化债方案。潘功胜行长在回顾金融工作主要进展及成效时表示，稳妥化解重点中小金融机构风险，将中小金融机构化险纳入各省（自治区、直辖市）防范化解地方债务风险一揽子方案，高风险中小银行处置取得积极进展。（资料来源：同花顺） 4.中国证券报：头部券商降低保证金利率。11月11日，国泰君安和海通证券均发布关于调整人民币保证金利率的通知，即日起，两家公司调整客户人民币保证金利率标准，调整后的人民币保证金利率标准为0.10%（年化）。业内人士认为，券商下调客户保证金利率主要受银行下调存款利率的影响，对中小投资者影响不大，但会增厚券商的息差收入，对券商形成利好。（资料来源：同花顺） 5.自然资源部：发布《关于运用地方政府专项债券资金收回收购存量闲置土地的通知》。《通知》提出，积极运用地方政府专项债券资金加大收回收购存量闲置土地力度，促进房地产市场平稳健康发展。《通知》要求，收回收购的土地原则上当年不再供应用于房地产开发。确有需求的，应当严控规模，优化条件实施供应，在落实“五类调控”的同时，供应面积不得超过当年收回收购房地产用地总面积的50%。运用专项债券资金收回收购存量闲置土地，是减少市场存量土地规模、改善土地供求关系、增强地方政府和企业资金流动性、促进房地产市场止跌回稳的关键举措。此次《通知》的发布，也意味着在收购、盘活存量闲置土地方面的工作正在提速推进。（资料来源：同花顺） 6.中国商飞：中国有望成为全球最大的单一航空运输市场。11月12日，在第十五届中国国际航空航天