联芸科技新股研究报告
1. 公司概况与核心竞争力
- 公司简介：联芸科技是国内领先的SSD主控芯片生产商，也是全球独立SSD主控芯片领先生产商之一，出货量位列全球第二。
- 产品线：公司提供数据存储主控芯片、AIoT信号处理及传输芯片，具备从固态硬盘到嵌入式存储的全系列固态存储主控芯片。
- 技术创新：公司已成功开发PCIe 5.0固态硬盘主控芯片，并正积极推进UFS 3.1嵌入式存储主控芯片的研发。
2. 主营业务分析
- 业绩表现：2021年至2023年，公司营收和归母净利润复合增速分别达到33.65%和7.59%。2023年，公司实现营收10.34亿元，归母净利润0.52亿元。
- 产品结构：
- 数据存储主控芯片：2021年至2023年，该产品收入占比分别为67.35%、63.06%、72.16%和83.01%。
- AIoT信号处理及传输芯片：2021年至2023年，该产品收入占比分别为32.65%、36.94%、14.25%和16.99%。
- 毛利率：2021年至2023年，公司毛利率逐年提升至45.81%。
3. 市场地位与竞争格局
- 市场地位：根据中国闪存市场数据，2023年联芸科技SSD主控芯片出货量位列全球第二，市场占有率达22%。
- 竞争对手：主要竞争对手包括瑞昱、美满电子、慧荣科技等。
4. IPO发行及募投情况
- 发行信息：本次公开发行股票数量为10000万股，发行后总股本为46000万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为21.74%。
- 募投项目：募投项目拟投入募集资金总额15.20亿元，旨在升级丰富公司现有产品平台，提升市场竞争力。
5. 可比公司估值情况
- 行业估值：公司所在行业“I65 软件和信息技术服务业”近一个月静态市盈率为56.74倍。
- 可比公司：选择A股上市公司翱捷科技（688220.SH）、澜起科技（688008.SH）、纳芯微（688052.SH）以及其他市场上市公司迈威尔科技（MRVL.O）、慧荣科技（SIMO.O）、瑞昱（2379.TW）、联咏（3034.TW）作为同行业可比公司。
- 估值指标：截至2024年11月11日，可比公司对应2023年平均PE（LYR）为197.92倍，对应2024和2025年Wind一致预测平均PE分别为64.21倍和42.89倍（剔除海外上市公司及负值）；可比公司对应2023年平均PS（LYR）为20.50倍，对应2024和2025年Wind一致预测平均PS分别为13.08倍和9.31倍（剔除海外上市公司）。
6. 风险提示
- 国际出口管制和贸易摩擦风险。
- 客户集中度较高的风险。
