【NIFD季报】特朗普2.0推高通胀 美债美指回落空间有限——2024年人民币汇率三季度报告

核心观点与关键数据

全球外汇市场概览

• 美元指数：2024年第三季度呈现“V型”走势，总体在100-106区间波动。7月1日至9月24日贬值5.2%，9月24日至11月7日升值4%。带动泰铢、马来西亚林吉特、日元等货币升值，卢布、阿根廷比索等货币贬值。
• 日元兑美元：受美日利差扩大影响，总体升值5.3%。7月1日至9月13日升值12.8%，9月13日至11月7日贬值8.6%。预计2024年剩余时间在145-155区间，2025年在135-145区间。
• 人民币兑美元：走势与美元指数“V型”走势大致相同，中间价贬值0.6%，即期汇率升值1.5%。CFETS人民币汇率指数在97-100区间波动。人民币兑美元即期汇率出现3.5%的小幅升值。

特朗普上台对美债收益率的影响

• 影响因素：短期无风险利率、期限溢价（通胀风险溢价）、风险溢价、供求关系、券种流动性。
• 短期无风险利率：特朗普政策可能推高美国经济增长，短期无风险利率或将上升。
• 期限溢价：美国通胀预期上升，通胀风险溢价扩大，带动美债收益率上升。
• 风险溢价：美国财政债务恶化，美债风险上升，可能导致风险溢价扩大。
• 供求关系：美联储减持美债、美国加大国债发行力度，可能推高美债收益率。
• 券种流动性：美国“新券”价格处于高位，美债收益率将高位盘整。
• 结论：2025年美国10年期国债收益率预计在3.5%-4.2%区间波动。

汇率未来走势分析

• 人民币兑美元：2025年仍可能在7.0-7.1中枢双向波动，中国经济增速有望反弹。
• 日元兑美元：2025年美日利差逐渐收窄，日元兑美元汇率预计在135-145区间波动。