公司概况与业绩表现
梅花生物发布2024年三季报，前三季度实现营收186.81亿元，同比下降8.99%；归母净利润19.95亿元，同比下降7.65%。其中，第三季度营收60.38亿元，同比下降12.97%，环比下降1.92%；归母净利润5.21亿元，同比下降33.96%，环比下降27.78%。毛利率为17.65%，同比下降0.83pct，环比下降2.03pct；净利率为8.64pct，同比下降2.74pct，环比下降3.09pct。
行业与产品分析
三季度氨基酸景气上行，苏氨酸及98.5%赖氨酸价格抬升。根据博亚和讯，第三季度苏氨酸、98.5%赖氨酸、70%赖氨酸均价分别为10.86、10.63、5.29元/公斤，同比-4.57%、+7.50%、-15.02%，环比+5.42%、+2.07%、-2.52%。苏、赖氨酸海外需求强劲，第三季度国内赖氨酸出口量26.72万吨，同比增长4.88%，环比增长0.51%；出口均价0.93万元/吨，同比增长11.36%，环比增长3.98%。国内苏氨酸出口量17.17万吨，同比增长11.86%，环比下降3.31%。四季度国内苏氨酸、98%赖氨酸、70%赖氨酸均价分别为11.90、10.99、4.96元/公斤，相比三季度均价分别+1.15、+0.42、-0.31元/公斤。
业绩影响
三季度公司苏氨酸、饲料级缬氨酸、赖氨酸等产品销量增长，但由于味精、黄原胶及淀粉副产品市场销售价格下降，导致营收及毛利率承压。
公司策略与股东回报
公司长期坚持高分红、高回购回报股东，上市以来累计分红108.47亿元，平均分红率为52.77%。10月份披露回购计划，回购金额不低于3亿元，不超过5亿元。
研究结论与投资建议
分析师预测2024年至2026年，公司分别实现营收282.09/295.98/310.91亿元，同比增长1.6%/4.9%/5.0%；归母净利润28.88/31.96/34.81亿元，同比增长-9.2%/10.6%/8.9%，对应EPS分别为1.01/1.12/1.22元，PE为9.5/8.6/7.9倍。长期看，公司在味精、赖氨酸、苏氨酸三大产品具备稳固的领先地位，持续分红回购回报股东。短期看，赖氨酸、苏氨酸等产品价格抬升对业绩形成支撑，首次覆盖给予“增持-A”评级。
风险提示
主要产品价格波动风险、海外市场销售不确定性风险、新建项目投资回报率不及预期风险、环境和安全生产风险、核心技术泄露及核心技术人员流失风险。
