铝产业周报：短期现货偏紧，盘面震荡偏强

短期现货偏紧，盘面震荡偏强 研究员：王艳红投资咨询号：Z0010675研究员：袁棋投资咨询号：Z0019013 第一部分核心观点 第二部分氧化铝-产业基本面 第三部分电解铝-产业基本面 宏观：宏观方面，国内宏观政策刺激预期延续，10月制造业PMI出现拐点迹象，表明经济出现拐点的概率较大，但短期维持弱现实强预期格局；中国10月CPI年率录得0.3%，10月CPI月率录得-0.3%，均不及前值和预期；中国10月PPI年率录得-2.9%，不及前值和预期。美国大选落地，特朗普所代表的共和党取得美国总统及两院选票优势，贸易战担忧及再通胀预期有所提升；美联储11月议息会议降息25BP，符合预期；美国11月一年期通胀率预期初值录得2.6%，不及前值和预期，美国11月密歇根大学消费者信心指数初值录得73，超过前值和预期，美元指数偏强运行。 氧化铝-产业基本面总结：供给：10月，在产产能及开工率同比微幅增加，环比小幅下滑；国内铝土矿维持偏紧，氧化铝产能转化受阻 进口：2024年9月中国氧化铝净出口10.29万吨，中国氧化铝净进口累计为5.91万吨，同比减少34.22万吨；进口亏损收敛，进口通道关闭需求：电解铝在产产能维持高位，短期氧化铝需求相对持稳利润：氧化铝目前冶炼成本在每吨3926元左右，每吨盈利1474元，周度环比大幅上升；烧碱价格最新价3830元/吨，周度环比下降20元/吨 立足当下，我们认为：氧化铝2024合约基本面维持偏强不变，主要原因是铝土矿持续偏紧，空有氧化铝产能，没法在短期内转化为充足的产量， 而且国内外都是这个问题，国外氧化铝价格表现更强；加上近期北方环保限产之下，氧化铝冶炼环节会受到一定影响，同时西南电力充沛之下，电解铝冶炼减产的概率下滑，对氧化铝的需求或将维持在高位。因此，对于年内合约来说，基本面维持偏强，操作上建议逢低入多，谨慎追涨；而对于远月，多近空远的正套组合或者逢高空远月合约，将会是未来一段时间的主旋律，但鉴于市场情绪激烈之下，短期价差或者远月价格存在过度演绎的概率，因此追单入场的性价比不高，建议耐心等待二次入场机会。 电解铝-产业基本面总结：供给：广西炼厂因亏损出现减产，预计影响产能10万吨，影响有限；10月，电解铝产能、在产产能及开工率环比微幅上升 进口：9月净进口12.55万吨，同比减少6.81万吨，环比减少2.28万吨；当前进口亏损周度环比大幅收敛，进口通道维持关闭需求：9月铝材产量602.15万吨，同比增7.3%，环比增加20.16万吨；9月铝合金产量144万吨，同比增长10.9%，环比增加9.4万吨利润：电解铝冶炼成本随氧化铝价格大幅上涨有所上升，目前冶炼成本在22538元附近，亏损678元/吨，周度环比小幅收敛库存：社会库存56.2万吨，周度环比去库3.4万吨；新疆现货运输不畅，南方主流消费地区社库快速去化，短期现货偏紧 综合来看，短期来看，尽管铝产业下游需求不足，但成本端的强支撑，以及因现货运输不畅所导致的社库快速去化和现货维持偏紧，或将助推盘面完成一波上涨行情，但上方空间预计受需求不足所压制，关注22000附近的压力，谨慎追涨，建议等待回调建多的机会。 氧化铝-供给 2.1.1氧化铝产能：同比微幅增加，环比小幅下滑 据阿拉丁数据,2024年10月中国氧化铝总产能为10402万吨，同比增加0.58%，环比无变化；2024年10月中国氧化铝在产产能为8620万吨，同比增加1.65%，环比减少25万吨。 2.1.2氧化铝产量 据国家统计局数据,2024年9月中国氧化铝产量为731.07万吨，同比增加3.3%，环比减少2.57万吨；2024年1-9月中国氧化铝产量累计为6312.78万吨，同比增加2.4%。 氧化铝-供给 2.1.3氧化铝开工率 据阿拉丁数据,2024年10月中国氧化铝开工率为82.87，处于历史偏中等位置，同比小幅上升，环比小幅下滑，上游铝土矿供给短期仍偏紧，根据季节图来看，上方空间很大，供给弹性较大 氧化铝-供给 2.1.4氧化铝进出口 据海关总署数据,2024年9月中国氧化铝净出口10.29万吨，已连续六个月出现净出口格局；2024年1-9月中国氧化铝净进口累计为5.91万吨，同比减少34.22万吨 2.2电解铝产量 据国家统计局数据,2024年9月中国电解铝产量为365万吨，同比增长1.2%，环比下降7.6万吨；2024年1-9月中国电解铝产量累计为3256万吨，同比增加4.6%。 2.3.1铝土矿价格：稳中有升 国产矿价稳中有升，进口矿同样表现强势。国产矿方面，截至上周五，山西地区铝硅比5.0，氧化铝含量60%的铝土矿不含增值税破碎厂自提成交价大约在590-630元/吨；河南地区铝硅比5.0，氧化铝含量60%的铝土矿不含增值税破碎厂自提成交价在540-580元/吨左右；贵州地区铝硅比5.5，氧化铝含量58%的铝土矿不含增值税破碎厂自提成交价在480-520元/吨；广西地区铝硅比6.0，氧化铝含量53%的铝土矿不含增值税破碎厂自提成交价在320-335元/吨。进口矿方面，截至上周五，几内亚铝土矿CIF价格上涨至86美元/吨，较前一周上调3.5美元/吨。 氧化铝-成本 2.3.2烧碱价格：周度环比下降20元/吨 据wind数据,烧碱价格最新价3830元/吨，周度环比下降20元/吨，跌幅0.52% 氧化铝-利润 2.4.1行业冶炼利润：利润周度环比上涨198元/吨 据wind数据测算,氧化铝目前冶炼成本在每吨3926元左右，周度环比上涨99元/吨；每吨盈利1474元，周度环比上涨198元/吨 2.4.2氧化铝进口盈亏：进口亏损周度环比继续收敛，进口通道维持关闭 据wind数据测算,氧化铝本周进口亏损532元/吨，亏损周度环比继续收敛，氧化铝进口通道维持关闭 氧化铝-库存 2.5港口库存：周度环比去库0.1万吨，延续低位 据wind数据,氧化铝于11月7日的港口库存为2.5万吨，较10月31日去库0.1万吨，绝对值仍延续历史较低位置；同时，从月度港口库存来季节图来看，当前库存数据处于历史相对较低位置。 氧化铝-供需平衡 2.6供需平衡：9月缺口环比再次走扩 据国家统计局和海关总署数据,氧化铝于2014-2023年的年度供需平衡表显示，国内产能逐渐过剩，进口趋势性下滑明显从2023年数据来看，四季度至今一直处于紧张状态，持续出现月度缺口，9月份缺口环比再次走扩 电解铝-供给 3.1.1电解铝产能：在产产能环比增加23万吨 据阿拉丁数据,2024年10月，中国电解铝总产能为4500.7万吨，同比增加0.89%，环比增加1万吨；中国电解铝在产产能为4375.9万吨，同比增加1.68%，环比增加23万吨；中国电解铝产能利用率为97.45，环比小幅上升。 电解铝-供给 3.1.2电解铝产量 据国家统计局数据,2024年9月中国电解铝产量为365万吨，同比增长1.2%；2024年1-9月中国电解铝产量累计为3256万吨，同比增加4.6%。 电解铝-供给 3.1.3电解铝开工率：环比小幅上升 据阿拉丁数据,2024年9月中国电解铝开工率为97.23，环比小幅上升，处于历史中等偏上位置，根据季节图来看，上方空间有限，供给弹性较小 电解铝-供给 3.1.4电解铝进出口：净进口同比环比均减少 据海关数据,2024年9月中国电解铝净进口12.55万吨，当月同比减少6.81万吨，环比减少2.28万吨；2024年1-9月中国电解铝净进口累计为157.59万吨 根据季节图可以发现，几年来中国电解铝进口通道已经逐步打开 电解铝-供给 3.1.5废铝价格：环比上涨，精废差环比上涨 据最新数据,2024年11月5日的废铝均价为21030元/吨，对比10月23日上涨85元/吨2024年11月5日的精废差为1340元/吨，对比10月23日上涨265元/吨 电解铝-供给 3.1.6废铝进口 据海关数据,2024年9月中国废铝进口13.2万吨，同比下滑9.55%，环比减少0.57万吨；2024年1-9月中国废铝进口累计为135.2万吨，同比上涨6.71% 从月度进口季节图来看，当前进口量回落至近三年同期最低位置，自今年3月以来，逐月下滑，8月略有反弹；从累计图来看，自2020年以来废铝进口整体呈明显上升趋势 3.2.1铝材产量 据国家统计局数据,2024年9月中国铝材产量602.15万吨，同比增长4.9%，环比增加20.16万吨；2024年1-9月中国铝材产量累计为5035.49万吨，同比增加8%。 电解铝-需求 3.2.2铝合金产量 据国家统计局数据，2024年9月中国铝合金产量144万吨，同比增长10.9%，环比增加9.4万吨；2024年1-9月中国铝合金产量累计为1157.2万吨，同比增加8.4%。 电解铝-成本 3.3.1氧化铝现货价格：维持上涨 电解铝-成本 3.3.2预焙阳极价格：低位震荡，周度环比无变化 据wind数据,预焙阳极价格最新价4300元/吨，周度环比无变化 电解铝-成本 3.3.3辅料价格：干法氟化铝周度环比上涨1330元/吨 据wind数据,近期干法氟化铝价格维持万元以上，最新价格11790元/吨，周度环比上涨1330元/吨；冰晶石近期价格周度环比无变化，维持6860元/吨 3.4.1行业冶炼利润：成本上移，亏损收敛 据wind数据测算,近期电解铝冶炼成本22538元/吨，周度环比上涨799元/吨根据成本测算结果，结合铝现货价格，电解铝整体处于亏损，整体亏损678元/吨，亏损收敛201元/吨南北理论利润差距较大，吨铝利润仍能维持在2000元以上的地区有内蒙古、云南、新疆和山东，出现亏损的地区有贵州、陕西、辽宁、福建和重庆，最高成本和最低成本之间的差距超3000元/吨。 电解铝-利润 3.4.2电解铝进口盈利：亏损周度环比大幅收敛 据wind数据测算,目前电解铝进口亏损为799元/吨，周度环比大幅收敛637元/吨，进口通道仍处于关闭状态 电解铝-库存 3.5.1社会库存：周度环比继续去库 据wind数据,电解铝于11月7日的主流消费地区的现货库存为56.2万吨，对比前一周10月31日去库3.4万吨，新疆现货运输不畅，南方主流消费地区社库快速去化，短期现货偏紧。 电解铝-库存 3.5.1社会库存 据wind数据,从月度数据来看，2024年10月电解铝现货库存为59.6万吨，同比减少5.9万吨，环比去库6.1万吨，10月份是国内传统旺季，下游需求有所改善，社库延续去化，回到60万吨以下 电解铝-基差 3.6现货升水小幅走扩 现货市场成交方面，华东现货铝价在20850-21740元/吨，周度环比上涨1000元/吨。受新疆现货运输不畅所致，短期现货流通偏紧，维持升水。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 公司地址：湖北省武汉市江汉区ICC大厦A座16楼客服热线：400-700-0068公司网站：www.zxqh.net公众号：正信期货研究院