核心观点
近两周内，国内10月部分经济数据公布，PMI反映预期回升，但通胀水平及进口增速维持低位，显示政策累积效应待兑现。美国大选、美联储议息会议、国内化债规模三大事件落地，市场不确定性消除，定价或重归基本面。特朗普上任后，关税政策可能使外需存在不确定性，凸显内需政策加码重要性。其上任前，美联储降息路径明确，国内货币宽松仍在窗口期。展望来看，10万亿元化债规模或基本消除债务风险，预计央行将配合增加流动性投放，同时价格水平回升的重要性强化，货币财政将形成合力，近期需关注首批化债规模安排和经济数据改善情况。
大力度化债除风险
人大常委会会议公布化解地方政府债风险政策，两项专项债措施合计消化隐性负债10万亿元。化债节奏为先快后缓，短期逆周期力度较大，但强调不新增隐性债务，维持财政长期健康。化债有利于释放地方财力，推动惠民生、促消费、稳投资。中央加杠杆仍有空间，2025年有望突破3%赤字率约束。房地产政策或加快落实，税收政策降低交易成本，专项债支持收储增加去库力度，10月新房网签成交量首次转正。
价格水平仍在低位
10月CPI同比0.3%，PPI同比-2.9%，总体反映内需不足。CPI受食品回落拖累，核心CPI企稳；PPI受生活资料拖累，或受双十一周期拉长及降价促销影响，生产资料环比上涨。央行将促进物价合理回升作为货币政策考量，财政化债规模已定，后续稳增长措施有望加速落实，价格回升确定性较强，关注点在于斜率。
美国大选落幕，特朗普当选或加大外需不确定性
特朗普赢得美国大选，共和党可能拿下参众两院，政策推行难度降低。其政策主张中，关税、移民、减税为核心，最先落地可能为移民政策。美国经济或将维持韧性，但通胀压力和财政赤字可能上升，不利于美元体系稳定。中国外需将受影响，10月出口增速提升但仍有回落，特朗普关税政策或对明年出口形成扰动，凸显内需重要性。
美联储如期降息，但隐含通胀担忧
美联储降息25bps，基本符合市场预期。会议声明措辞调整，或隐含通胀前景不明朗预期。美国经济仍在软着陆范畴内，短期美联储可能延续降息节奏，明年下半年存较大不确定性。对国内来说，货币政策宽松仍在窗口期。
不确定性因素落地后，A股定价或重回国内基本面
近两周A股震荡上行，情绪明显好转，行业景气度底部相关行业反弹明显。后续需关注增量政策的累积效应在基本面上的兑现。A股各行业上涨居多，商贸零售、计算机、房地产等行业涨幅居前，融资余额增加。
下周关注
1）国内10月金融数据；2）国内10月经济数据；3）美国10月CPI；4）日本2024年三季度GDP。
风险提示
1）地缘政治风险，导致原油价格大幅上涨的风险，进而影响美国再通胀压力，降息时间点再推后可能扩大中美息差压力。2）政策落地不及预期的风险，影响投资及消费复苏，导致国内经济恢复速度整体偏慢。
