2024年三季报点评：Q3钛白粉出口订单旺盛，业绩环比实现增长

事项：公司2024年前三季度实现营收208.85亿元（同比+2.97%），归母净利润25.64亿元（同比+19.68%）。其中Q3营收70.81亿元（同比+0.85%/环比+8.77%），归母净利润8.42亿元（同比-4.29%/环比+9.33%）。

评论：

1. Q3市场表现：钛白粉价格环比小幅回落，但出口订单持续旺盛。Q3钛白粉市场均价为1.51万元/吨（环比-6.5%/同比-3.6%），钛精矿均价为0.22万元/吨（环比-2.5%/同比+1.4%）。行业开工率维持在78%左右，公司开工率更高，预计Q3销量环比增长。出口需求旺盛（46.71万吨，同比+11.7%），欧洲反倾销税影响有限。
2. 资源布局：公司新增产能集中在钛矿端，未来增量可期。两矿整合项目推进将翻倍钒钛磁铁矿资源量，矿山服务年限延长。与四川资源集团合作开发红格南矿（TiO2储量2.8527亿吨），强化矿产端把控力。钛矿资源集中使价格坚挺，业绩底扎实。

投资建议：公司钛白粉及海绵钛产能全球领先，资源布局持续强化，成本优势显著。下调盈利预测至2024-2026年归母净利润32.61/37.90/45.66亿元（前值38.80/46.03/54.55亿元），对应P/E分别为14/12/10x。给予2025年15xP/E，目标价23.85元/股，维持“强推”评级。

风险提示：下游地产等行业需求下滑、新建新能源材料盈利不及预期等。