2024年三季报点评：Q3主业环比增长，业绩稳定兼具成长

事项： 10月30日，公司发布《2024年三季度报告》，2024年Q3，公司实现营业总收入71.43亿元，同比增长16.07%；归母净利润10.45亿元，同比下降5.68%； 扣非后归母净利润10.17亿元，同比增长15.60%。单季度看，24Q3实现营业总收入23.13亿元，同比下降3.23%，环比下降5.29%；归母净利润4.01亿元，同比增长1.31%，环比增长26.86%；扣非后归母净利润3.64亿元，同比下降7.22%，环比上升16.59%。 评论： 销售利润率大幅提升。2024年前三季度，公司实现销售毛利率26.93%，销售净利率15.03%，较2023年同期分别增长2.16个百分点和下滑2.97个百分点。 其中，2024年三季度，公司盈利水平环比大幅提升，销售毛利率31.15%，较二季度环比提升8.3个百分点；销售净利率17.66%，较二季度环比提升4.58个百分点。可以看出，公司高端化产品方面，保证了企业较强的盈利韧性。 主业利润环比实现增长。根据公司三季报数据，2024年三季度，公司在剔除对联营企业和合营企业的投资收益后，扣非后归母净利润为3.5亿元，较二季度环比增长21.11%，证明公司在三季度主业利润环比实现了增长。 投资建议：高端化稳定公司业绩基本盘，合金材料、管件、复合材料为公司带来成长性。今年以来，公司传统主业油气及化工行业整体需求有所减弱。根据统计局数据，截至2024年9月，我国石油和天然气开采业固定资产投资完成额同比下降1.6%，自2022年以来首次出现负增长。在这种不利情况下，公司传统主业无缝管、焊接管通过自身不断高端化应用拓展，稳定了公司主业不锈钢管利润基本盘。我们预计2024年-2026年公司实现归母净利润14.61亿元、16.68亿元、18.48亿元，同比变化-1.8%、14.1%、10.8%。参考不锈钢业可比公司估值，公司未来通过对合金材料、管件产品不断升级，孙公司EBK阿布扎比订单启动交付，公司未来业绩有望兼具更强的成长性，因此，我们给予公司2025年16倍市盈率，对应目标价27.36元，据10月30日股价约有18%的上涨空间，维持“强推”评级。 风险提示：下游行业需求不及预期，产品高端化推进不及预期，原材料价格大幅波动。 主要财务指标