美国大选落地+美联储如期降息，重要风险事件落地，港股表现回暖
- 11月6日，美国总统大选尘埃落定，特朗普胜选；11月7日，美联储11月如期降息25bp。
- 海外重要风险事件落地，上周港股三大指数表现上行，恒生指数上涨1.1%，恒生科技涨4.1%，恒生国企涨1.6%。
- 行业方面，金融/食品饮料/半导体/消费者服务表现靠前。
2018-2019年美国加征关税影响复盘
- 特朗普第一任期内对我国采取加征关税的贸易限制政策，2018-2019年总计施行五轮价值5500亿美元的商品加征关税政策。
- 中美双边贸易受冲击，美国自中国进口商品规模明显下滑（2018年5385.1亿美元下滑至2019年4491.1亿美元，同比下降16.6%）。
- 国内通过转口贸易应对，2019年出口总额较2017年仍实现10.4%高增长，主要来自对东盟、拉美等地区的出口替代效应。
- 墨西哥、加拿大、东盟（尤其是越南、新加坡）等国家成为直接受益国。
上一轮加征关税下港股市场波动回调，出口链行业受冲击
- 2018年受关税政策影响、分子端预期降温、市场风险偏好低迷，港股表现波动下行。
- 结构上，汽车/技术硬件与设备/零售/软件与服务等承压，而电信/医疗/公用事业板块表现抗跌。
特朗普关税2.0影响与化债积极应对下的港股配置选择
- 特朗普2.0主张下的对华关税政策：拟再升级，可能推行“全关税”政策，加大贸易波动风险。
- 当前国内出口链行业对美风险敞口与较2018年变化：机电音像设备/纺织品/贱金属/塑料橡胶/运输设备等行业受影响较大，但除机电音像设备外，大部分行业对美出口金额有所提升，但对美出口的占比均有下降。
- 本轮出口链表现韧性较足，隐含市场对国内政策支持预期较高，但需警惕后续关税对出口相关行业以及市场整体情绪带来的扰动风险。
- 化债举措支持内需，国内政策积极应对下的港股行业配置思路：思路回归以内为主，优选对美扰动风险敞口小、国内自主可控率相对较高的板块，以及具备防御属性的港股电信/医疗/公用事业板块。
投资策略：港股配置思路由外转内，中期维度看好恒生科技弹性，推荐韧性提升的景气成长方向
- 海外不确定性因素降低，国内后续增量政策仍值得期待，港股分子分母端预期均向上改善，看好中期向上空间。
- 配置思路上，近年对美关税风险敞口小+供应链能力与景气提升品种为优选。
- 行业配置建议：
- 中期持续推荐具备EPS改善支持的港股互联网龙头。
- 国内产业政策支持力度有望提升、景气回升或具韧性的利率敏感型品种：包括医药/电子/汽车/新能源及部分平价消费。
- 高分红仍是中长期主线，优选分子稳定性与基本面改善品种，同时兼顾央国企并购重组与化债政策受益线索，建议关注金融/材料/房地产/电信/能源等。
风险因素
- 国内经济复苏进度不及预期。
- 国际地缘政治摩擦事件升温。
- 海外经济衰退预期反复扰动。
- 美联储降息节奏空间不及预期。
