月度评估及策略推荐
经济及政策
国内经济在9月底政策发力后有所改善，地产销售、工业、消费及制造业PMI数据环比改善，四季度在财政发力背景下有望企稳反弹。海外方面，美国经济数据近期好于预期，美债收益率持续反弹。
关键数据
- 全国人大常委会批准增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务。
- 前三季度GDP同比增长4.8%，其中三季度同比增长4.6%。
- 10月官方制造业PMI为50.1，预期49.5，前值49.8。
- 9月固定资产投资累计同比增速3.4%，社会消费品零售总额同比增速3.2%，规模以上工业增加值同比实际增速5.4%。
- 10月LPR报价：5年期和1年期利率均下调25个基点。
- 9月社融新增3.76万亿，存量同比增长8.0%；M2同比增长6.8%，M1同比下降7.4%。
- 10月出口同比增长12.7%，进口增长-2.3%。
- 美国第三季度实际GDP年化季率初值为2.8%。
- 10月季调后非农就业人口1.2万人，预期11.3万人，前值由25.4万人修正为22.3万人。
- 10月ISM制造业PMI为46.5，创15个月新低。
- 欧元区10月CPI同比增长2.0%，核心CPI同比上升2.7%。
流动性
- 本周央行逆回购净投放-13158亿，DR007利率收于1.60%。
- 10月份MLF净投放-890亿。
利率
- 本周10Y国债收益率收于2.11%，周环比回落2.74BP；30Y国债收益率收于2.28%，周环比回落3.35BP。
- 本周10Y美债收益率4.31%，周环比回落6BP。
小结
人大会议暂未公布消费、地产及补偿银行核心资本的金额，但后续相关政策仍有出台可能。随着货币、财政、地产及资本市场利好政策的逐步落实，国内经济有望在四季度企稳，但改善力度及持续性有待观察，国债短期观望为主。
基本面评估
国内经济
- 三季度GDP实际增速4.6%，基本符合预期。
- 10月制造业PMI为50.1，服务业PMI为50.1，均基本符合预期。
- 10月出口同比增长12.7%，显著高于预期。
- 9月工业增加值当月同比增速5.4%，累计同比增速5.8%。
- 9月社会消费品零售总额当月同比增速3.2%，累计同比增速3.3%。
- 9月固定资产投资累计增速同比为3.4%，房地产投资增速累计同比为-10.1%，基建投资增速累计同比9.26%。
- 9月70个大中城市二手房住宅价格环比-0.9%，同比-9.0%。
- 9月房屋新开工面积累计同比-22.2%，房屋新施工面积累计同比-12.2%。
- 9月竣工端数据累计同比-24.41%，30大中城市新房销售数据10月份环比有所改善。
国外经济
- 三季度美国GDP实际同比增速2.66%。
- 9月未季调CPI年率2.4%，8月未季调核心CPI年率3.32%。
- 9月耐用品订单金额同比下降2.1%。
- 10月季调后非农就业人口1.2万人，失业率为4.1%。
- 10月ISM制造业PMI为46.5，创15个月新低。
- 三季度欧盟GDP同比增长0.9%。
- 欧元区10月CPI同比增长2.0%，核心CPI同比上升2.7%。
流动性
- 9月M2增速6.8%，主要受居民资产从理财转向股票市场有关。
- 9月社融新增37634亿，政府债增速16.4%。
- 9月居民及企业部门的社融增速6.16%。
- 10月份MLF余额67890亿，当月净投放-890亿元。
- 本周央行逆回购投放731亿，到期14001亿，净投放-13270亿。
利率及汇率
- 10Y国债收益率收于2.11%，30Y国债收益率收于2.28%。
- 10Y美债收益率4.31%。
研究结论
国内经济在政策支持下有望企稳反弹，但改善力度及持续性有待观察。海外经济数据表现复杂，美国经济数据好于预期，但制造业PMI创新低。国债短期观望为主，需重点关注基本面的改善情况。
