国债月报：等待基本面信号，观望

2024/11/08 目录 月度评估及策略推荐 月度评估及策略推荐 经济及政策：国内在9月底政策发力后，近期地产销售、工业、消费及制造业PMI数据环比有所改善，四季度在财政发力的背景下国内经济有望企稳反弹。海外方面，美国经济数据近期的经济数据整体好于预期，美债收益率近期持续反弹。 1.全国人大常委会批准增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务，暂未公布消费、地产及补充银行核心资本金额；2.今年前三季度中国国内生产总值（GDP）949746亿元，按不变价格计算，同比增长4.8%，其中，三季度GDP同比增长4.6%；3.中国10月官方制造业PMI为50.1，预期49.5，前值49.8；4.9月份固定资产投资累计同比增速3.4%，社会消费品零售总额同比增速3.2%，规模以上工业增加值同比实际增速5.4%；5.10月LPR报价出炉：5年期和1年期利率均下调25个基点；6.9月社融新增3.76万亿，存量同比增长8.0%；9月M2同比增长6.8%，市场预估为6.4%，前值为6.3%。M1同比下降7.4%。M0同比增长11.5%；7.中国10月出口（以美元计价）同比增长12.7%，前值增2.4%；进口增长-2.3%，前值增0.3%；8.美国共和党总统候选人特朗普6日凌晨宣布在2024年总统选举中获胜；9.美国第三季度实际GDP年化季率初值为2.8%，预期3%，前值3%；10.美国10月季调后非农就业人口1.2万人，预期11.3万人，前值由25.4万人修正为22.3万人。非农就业人口不及预期主要是因为罢工和天灾；美国10月失业率为4.1%，预期4.1%；11.美国10月ISM制造业PMI为46.5，预期47.6，前值47.2，创15个月（2023年7月份以来）新低；12.美国9月份工厂订单减少0.5%，预估为减少0.5%；9月耐用品订单终值环比下降0.7%，预估为下降0.8%；13.欧元区10月制造业PMI初值为45.9，预期45.3；10月服务业PMI初值为51.2，预期51.5；14.欧元区9月失业率为6.3%，预期6.4%，前值由6.4%修正为6.3%；15.欧元区10月CPI同比增长2%，预期1.9%，前值1.7%。欧元区10月份核心CPI同比上升2.7%，预期为2.6%。 月度评估及策略推荐 流动性：1、本周央行逆回购投放843亿，到期14001亿，净投放-13158亿，最新DR007利率收于1.60%；2、10月份MLF净投放-890亿。 利率：1、本周10Y国债收益率收于2.11%，周环比回落2.74BP；30Y国债收益率收于2.28%，周环比回落3.35BP；2、本周10Y美债收益率4.31%，周环比回落6BP。 小结：本周人大会议目前只公布了化债金额(该部分金额符合预期)，暂未公布消费、地产及补偿银行核心资本的金额，但这并不意味着该部分金额不会推出，后续相关政策仍有出台的可能。随着货币、财政、地产及资本市场利好政策的逐步落实，国内经济有望在四季度企稳，但经济的改善力度及持续性仍有待观察，后期将重点关注基本面的改善情况，国债短期观望为主。 基本面评估 交易策略推荐 期现市场 T合约行情表现 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 T及TL持仓量 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 主要经济数据 国内经济 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、2024年3季度GDP实际增速4.6%，名义增速4.04%，基本符合预期。2、10月官方制造业PMI为50.1，预期49.5，前值49.8；服务业PMI为50.1，前值为49.9，基本符合预期。 国内经济 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 在10月份制造业PMI的细分项中，新订单数据50，前值49.9；生产52.0，前值51.2，供需改善均好于预期。 国内经济 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、9月份CPI同比增长0.4%，前值0.6%；核心CPI同比增长0.1%，前值0.3%；PPI同比增长-2.8%，前值-1.8%；2、从环比数据看，CPI环比0.0%，前值0.4%；核心CPI环比-0.1%，前值-0.2%；PPI环比-0.6%，前值-0.7%。从环比数据看，稳物价的压力仍较大。 国内经济 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 10月我国美元计价出口金额同比12.7%，前值2.4%，人民币计价出口金额同比11.2%，前值1.6%，显著高于预期。从出口地区看，主要贸易伙伴环比增速均有所改善。 国内经济 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、九月份工业增加值当月同比增速5.4%，前值4.5%；累计同比增速5.8%，前值5.8%，好于预期；2、九月份社会消费品零售总额当月同比增速3.2%，前值2.1%；累计同比增速3.3%，前值3.4%，好于预期。 国内经济 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、九月固定资产投资累计增速同比为3.4%，前值3.4%；房地产投资增速累计同比为-10.1%，前值-10.2%，基建投资增速累计同比9.26%，前值7.87%；制造业投资累计同比为9.2%，前值为9.1%； 2、九月70个大中城市二手房住宅价格环比-0.9%，前值-0.9%；同比-9.0%，前值-8.6%。 国内经济 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、九月份房屋新开工面积累计值56051万平，累计同比-22.2%，前值-22.5%；2、九月房屋新施工面积累计值715968万平，累计同比-12.2%，前值-12.0%。 国内经济 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、九月份竣工端数据回落幅度进一步扩大，累计同比-24.41%，前值-23.63%；2、政策发力，30大中城市新房销售数据10月份环比有所改善，一线城市表现更好。 国外经济 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、三季度单季美国GDP现价折年数29349.9亿美元，实际同比增速2.66%，环比增长2.8%；2、美国9月未季调CPI年率2.4%，预期2.3%，前值2.5%;美国8月未季调核心CPI年率3.32%，预期3.20%，前值3.20%。 国外经济 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、美国9月耐用品订单金额2847.69亿美元，同比增长-2.1%，前值0.6%；2、美国10月季调后非农就业人口1.2万人，预期11.3万人，前值由25.4万人修正为22.3万人。非农就业人口不及预期主要是因为罢工和 天灾；美国10月失业率为4.1%，预期4.1%。 国外经济 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、美国10月ISM制造业PMI为46.5，预期47.6，前值47.2，创15个月（2023年7月份以来）新低；9月ISM非制造业PMI为54.9，前值51.5；2、三季度欧盟GDP同比增长0.9%，环比增长0.3%； 国外经济 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、欧元区10月CPI为2.0%，前值1.7%，核心CPI为2.7%，前值2.7%；8月PPI为-2.3%，前值-2.2%；2、欧元区10月制造业PMI初值为45.9，预期45.3，前值45.0；10月服务业PMI初值为51.2，预期51.5，前值51.4。 流动性 流动性 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、9月M1增速-7.4%，前值-7.3%；M2增速6.8%，前值6.3%；M2的增速反弹主要受居民资产从理财转向股票市场有关；2、9月社融新增37634亿，存量增速同比8.0%，前值8.1%，社融增长主要来自于政府债,企业及居民部门增速继续回落。 流动性 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、9月社融细分项中，政府债继续反弹，其他细分项增速回落；2、9月居民及企业部门的社融增速6.16%，前值6.48%，政府债增速16.4%，前值15.8%。 流动性 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、10月份MLF余额67890亿，当月MLF净投放-890亿元；2、本周央行逆回购投放731亿，到期14001亿，净投放-13270亿，DR007利率收于1.60%。 利率及汇率 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 利率 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 利率 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层