2024年三季报点评报告：Q3提前计提减值，火电经营稳健

核心观点

华能国际2024年三季报显示，公司经营稳健，但受电价下滑和资产减值等因素影响，业绩有所下滑。剔除减值影响后，火电度电利润同比提升，新能源装机增长带动上网电量提升。

关键数据

• 2024年前三季度：营收1843.96亿元，同比-3.62%；归母净利润104.13亿元，同比-17.12%。
• 2024年Q3：营收655.90亿元，同比+0.46%，环比+22.74%；归母净利润29.59亿元，同比-52.69%，环比+3.55%。
• 平均上网结算电价：496.27元/兆瓦时，同比下降2.63%。
• 资产减值：确认资产减值11.93亿元，其中济宁电厂计提7.27亿元；子公司因自然灾害造成固定资产、在建工程报废损失等3.39亿元。
• 分业务板块利润：燃煤/燃机/风电/光伏/水电板块分别实现利润总额65.68亿元/8.56亿元/52.00亿元/24.30亿元/1.19亿元，同比分别+91.16%/+21.91%/+10.87%/+33.21%/+277.81%。
• 2024年Q3燃煤板块度电税前利润：0.024元/kWh，同比-0.0023元/kWh；剔除减值影响后度电利润0.031元/kWh，同比+0.0045元/kWh。
• 上网电量：3412.40亿千瓦时，同比增长1.14%；风电上网电量268.30亿千瓦时，同比+16.12%；光伏上网电量138.84亿千瓦时，同比+72.92%。
• 新增装机：2024年以来新增并网光伏3.75GW，风电1.47GW，合计新增可控发电装机容量5.22GW。

研究结论

国内煤炭市场供需矛盾继续缓解，公司燃料成本控制成效显著，后续新能源装机也有望快速提升。考虑到资产减值损失等影响，下调公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为115.67/125.91/145.50亿元，当前股价对应2024-2026年PE分别为9.8/9.0/7.8倍。维持“买入”评级。

风险提示

政策推进不及预期；新增装机不及预期；煤炭价格大幅上涨；电价下调；行业竞争加剧；海外子公司业绩不及预期；不可抗力因素风险。