2025三季报点评：Q3盈利能力短期承压，计提减值逾6.89亿元

2025-10-27 陈郁双财信证券匡露

业绩表现：2025年前三季度，柳工实现营业总收入257.60亿元（同比+12.71%），归母净利润14.58亿元（同比+10.37%），基本每股收益0.72元/股（同比+6.70%）。但Q3单季归母净利润2.28亿元（同比-32.47%，环比-60.25%），不及预期。
盈利能力：前三季度销售毛利率22.25%（同比-0.93pp）、净利率4.93%（同比-1.01pp）均有所下降。Q3销售毛利率22.08%（同比-1.59pp）、净利率1.54%（同比-3.48pp）环比和同比均下滑。费用方面，销售费用率、管理费用率、财务费用率均有所优化，研发费用率略有上升。
资产减值：三季度末计提减值准备6.89亿元，主要受房地产行业低迷影响，塔机及升降机业务下滑，减值占本期总减值损失超50%。
控股股东增持：柳工集团完成2.5-5亿元增持计划，增持1.13%股份，彰显对公司长期发展的信心，巩固国有控股地位。
投资建议：公司短期业绩受减值及塔机业务拖累，但营收稳增奠定基本盘。预计2025-2027年归母净利润分别为15.58、23.32、29.58亿元，EPS分别为0.77、1.15、1.46元，PE分别为15.58、10.41、8.20倍，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济、市场波动、供应链保障、贸易保护、汇率波动、行业竞争加剧等。