中国石油2024年三季报业绩点评：三季度经营业绩创同期最佳

股票研究/2024.11.08 三季度经营业绩创同期最佳中国石油(601857) 石油/能源 ——中国石油2024年三季报业绩点评 孙羲昱(分析师) 杨思远(分析师) 陈浩越(研究助理) 021-38677369 021-38032022 021-38031035 sunxiyu@gtjas.comyangsiyuan026856@gtjas.comchenhaoyue028692@gtjas.com 登记编号S0880517090003S0880522080005S0880123070130 本报告导读： 公司前三季度经营业绩创同期最佳，继续践行“增储上产，稳油增气”，新能源业务快速发展，海外市场稳步推进。 投资要点： 维持增持评级，维持盈利预测：因公司持续降本增效，原油价格强于市场预期，我们维持公司2024/2025/2026年EPS为0.95/1.01/1.03元，综合考虑，我们采用EV/EBITDA估值，可比公司EV/EBITDA 平均为5.57，2024年预计公司EBITDA为335899百万元，考虑到分红派息因素，我们维持公司目标价为10.54元，维持“增持”评级。 前三季度经营业绩继续创同期最佳：公司2024前三季度实现归母 净利1,325.18亿元，同比+0.66%，其中Q3实现归母净利润439.11 亿元，同比-5.31%，环比+2.29%，三季报业绩符合市场预期，前三 评级：增持 上次评级:增持 目标价格：10.54 当前价格：8.35 上次预测:10.54 交易数据 52周内股价区间（元）6.73-10.93 总市值（十亿元）1,528 总股本/流通A股（十亿股）183/162 流通B股/H股（十亿股）0/21 资产负债表摘要(LF) 股东权益（十亿元）1,490 每股净资产（元）8.14 市净率（现价）1.0 净负债率-1.92% 52周股价走势图 季度经营业绩继续创历史同期最好水平。分版块看，前三季度油气中国石油上证指数 股票研 究 公司更新报 告 证券研究报 告 与新能源/炼油/化工/销售/天然气销售经营利润分别为 526/12.8/2.5/28/84.6亿元，同比+11.5%/-86.1%/-13%/-55.8%/+58%，环比+8.03%/-63.86%/-87.18%/-16.31%/+88.53%。 油气产量稳步增长，新能源业务快速发展：2024年前三季度，公 司油气当量产量达到13.42亿桶，同比增长2.0%；生产可销售天然 气3.80万亿立方英尺，同比增长4.0%。国内油气当量产量11.97亿桶，同比增长2.3%；生产可销售天然气3.67万亿立方英尺，同比增长4.4%。油气和新能源业务实现经营利润1,442.6亿元，同比增长8.7%。2023年前三季度公司加强成本费用管控，油气单位操作成本 11.49美元/桶，保持成本优势。 海外市场稳步推进：前三季度公司海外业务新签合同额同比增长16%，其中外部市场份额同比增长37%，在11个国家的签约合同额均超亿美元，外部市场新签约合同额占比达到79%。成功签署苏里 南浅海14区块及15区块石油产品分成合同，加速油气勘探开发与 新能源融合发展。中国石油长城钻探成功中标科威特市场总价值62 亿元的服务合同，创下中国石油海外钻修井机单笔金额最高纪录。风险提示：原油价格大幅波动风险，化工品复苏低于预期。 54% 41% 28% 15% 2% -12% 2023-112024-032024-072024-11 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 -7% -0% 24% 相对指数 -11% -21% 10% 相关报告 油气生产结构优化，中期派息创同期最佳 2024.09.03 上游提质增效，化工板块扭亏增利2024.05.05业绩符合预期，公司经营效率持续改善2024.03.29 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 3,239,167 3,011,012 3,102,470 3,223,989 3,348,812 (+/-)% 23.9% -7.0% 3.0% 3.9% 3.9% 净利润（归母） 148,738 161,144 173,328 184,840 187,739 (+/-)% 61.4% 8.3% 7.6% 6.6% 1.6% 每股净收益（元） 0.81 0.88 0.95 1.01 1.03 净资产收益率(%) 10.9% 11.1% 11.0% 10.8% 10.1% 市盈率(现价&最新股本摊薄） 10.19 9.40 8.74 8.20 8.07 三季度业绩好于预期2023.11.022023H1业绩创历史最佳，成品油销量高增 4378864 2023.09.04 财务预测表 资产负债表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2022A2023A 2024E2025E2026E 货币资金 225,049 269,873 413,532 627,555 826,312 营业总收入 3,239,1673,011,012 3,102,4703,223,9893,348,812 交易性金融资产 3,876 7,404 7,404 7,404 7,404 营业成本 2,527,9352,302,385 2,393,2302,483,2042,594,035 应收账款及票据 72,028 68,761 68,853 72,265 75,051 税金及附加 276,821 295,015 279,222 293,855 301,393 存货 167,751 180,533 174,464 182,879 192,455 销售费用 68,352 70,260 68,254 70,928 75,163 其他流动资产 145,163 131,949 137,571 138,807 141,123 管理费用 50,523 55,023 54,293 58,032 60,026 流动资产合计 613,867 658,520 801,8241,028,9091,242,345 研发费用 20,016 21,957 21,717 23,039 23,686 长期投资 269,671 280,972 283,972 290,001 296,778 EBIT 303,543 281,621 286,052 295,559 297,302 固定资产 463,027 468,178 480,067 475,580 481,760 其他收益 18,177 21,697 20,166 20,760 22,487 在建工程 196,876 197,433 150,113 110,482 82,720 公允价值变动收益 -2,464 2,008 0 0 0 无形资产及商誉 100,277 100,186 102,173 103,372 104,404 投资收益 -11,140 9,554 9,307 9,672 10,046 其他非流动资产1,026,9481,047,421 1,078,9561,078,9561,078,956 财务费用 19,614 18,110 4,218 2,163 -697 非流动资产合计2,056,7992,094,190 2,095,2802,058,3922,044,618 减值损失 -38,820 -28,993 -30,105 -30,126 -30,074 总资产2,670,6662,752,710 2,897,1043,087,3013,286,963 资产处置损益 905 496 931 322 335 短期借款 38,375 38,979 38,512 38,207 38,000 营业利润 242,564 253,024 281,834 293,396 297,999 应付账款及票据 304,747 309,887 306,002 320,053 335,918 营业外收支 -29,292 -15,566 0 0 0 一年内到期的非流动负债 70,561 117,816 101,110 101,110 101,110 所得税 49,929 57,167 70,458 73,349 74,500 其他流动负债 210,580 222,325 223,767 229,108 239,226 净利润 163,343 180,291 211,375 220,047 223,499 流动负债合计 624,263 689,007 669,390 688,479 714,254 少数股东损益 14,605 19,147 38,048 35,208 35,760 长期借款 169,630 126,165 114,165 102,165 90,165 归属母公司净利润 148,738 161,144 173,328 184,840 187,739 应付债券 52,848 17,033 17,033 17,033 17,033 租赁债券 118,200 113,438 119,438 125,438 131,438 主要财务比率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 其他非流动负债 171,309 176,446 182,918 182,918 182,918 ROE(摊薄,%) 10.9% 11.1% 11.0% 10.8% 10.1% 非流动负债合计 511,987 433,082 433,554 427,554 421,554 ROA(%) 6.3% 6.6% 7.5% 7.4% 7.0% 总负债 1,136,250 1,122,089 1,102,944 1,116,033 1,135,808 ROIC(%) 11.7% 10.5% 9.8% 9.4% 8.8% 实收资本(或股本) 183,021 183,021 183,021 183,021 183,021 销售毛利率(%) 22.0% 23.5% 22.9% 23.0% 22.5% 其他归母股东权益 1,182,8451,263,389 1,388,8801,530,7811,674,908 EBITMargin(%) 9.4% 9.4% 9.2% 9.2% 8.9% 归属母公司股东权益 1,365,8661,446,410 1,571,9011,713,8021,857,929 销售净利率(%) 5.0% 6.0% 6.8% 6.8% 6.7% 少数股东权益 168,550184,211 222,259257,466293,226 资产负债率(%) 42.5% 40.8% 38.1% 36.1% 34.6% 股东权益合计 1,534,4161,630,621 1,794,1601,971,2682,151,155 存货周转率(次) 16.2 13.2 13.5 13.9 13.8 总负债及总权益 2,670,6662,752,710 2,897,1043,087,3013,286,963 应收账款周转率（次） 51.9 42.8 45.1 45.7 45.5 总资产周转周转率（次） 1.3 1.1 1.1 1.1 1.1 现金流量表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润现金含量 2.6 2.8 1.6 1.6 1.6 经营活动现金流 393,768 456,596 279,964 289,658 299,613 资本支出/收入 7.5% 9.4% 1.5% 0.7% 1.4% 投资活动现金流 -232,971 -255,789 -62,435 -19,473 -44,515 EV/EBITDA 2.19 2.83 4.44 3.83 3.18 筹资活动现金流 -113,713 -146,572 -72,919 -56,162 -56