固定收益专题报告：“退平台”，如何解读

一、退平台是指退出哪份平台名单？ 退平台先后涉及三份名单：银保监会融资平台名单、财政部融资平台名单和新化债名单。早期退平台主要指退出银保监会名单，始于2010年银监会加强融资平台贷款监管，通过19号文定义融资平台并要求清理规范，随后建立名单制管理体系，2011年成为退平台高峰期。2014年国发43号文发布后，退平台转向剥离政府融资职能，以实现化债“控增化存”的目的，主要指退出财政部名单。一揽子化债提出后，沿用名单制管理但名单有所变更，金融管理部门搭建了融资平台名单查询系统，约1.8万家平台在名单上。

二、未来退平台如何推进？ 退平台主要为了响应一揽子化债政策，缓解政府债务兜底压力，明确化债范围与边界，并促使平台市场化转型，实现新增融资。退平台需满足一定条件，近期绍兴市4家国资公司公告透露需满足三大条件：隐性债务清零、已剥离政府融资功能并完成市场化转型、征得三分之二金融债权人同意。退平台未必能突破新增融资，一方面平台转型可能不彻底，仍与政府存在联系；另一方面新增融资还取决于监管部门认定。市场对退平台反应有限，公告前后主体信用利差未见明显波动。

三、近年退平台企业有哪些新变化？ 退平台高峰期已过，2023年达到高峰，2024年以来数量回落。退平台企业主要集中在江浙鲁，江苏数量最多，达406家。退平台企业主体评级偏低，AA级占比近一半，区县级占比近六成。浙苏川退平台存量债券余额较高，三省存量债合计占45%，主要在三年内到期。贵州、云南和陕西退平台企业存量债券估值较高，可关注3年以内到期债券投资机会。

四、风险提示 退平台企业信用风险：剥离政府信用后，债券市场表现或回归企业基本面。债券供给放量风险：退平台企业新增融资规模较大，对市场造成一定扰动。