24Q3业绩超预期，多措并举动销改善

公司2024年三季度报告显示，前三季度实现营收19.6亿元（同比+0.56%），归母净利润6.7亿元（同比+1.7%），扣非归母净利润6.4亿元（同比+5.6%）；其中Q3单季营收6.6亿元（同比+6.8%），归母净利润2.2亿元（同比+17.9%），扣非归母净利润2.1亿元（同比+23.8%）。核心观点如下：

1. 经营环比改善明显，品类韧性足
   Q3经营环比显著改善，同比增速转正，主要得益于：①消费旺季加大终端销售费用投放；②组织架构及经销商优化措施促进动销；③2元价格带产品及时上架。前三季度主品类稳健，榨菜略有增长，萝卜、泡菜品类下滑收窄。

2. 新品与渠道进展

   • 新品：通过买赠促销支持榨菜酱线下销售，Q3推出“爆炒”系列（含豇豆、外婆菜等），现有产品优化试销中。
   • 渠道：家庭消费与餐饮渠道均增长，餐饮端增速（前三季约30%）高于家庭消费渠道。

3. 盈利能力提升
   Q3毛利率56.2%（同比+10.5pct），预计因低价收购青菜头原料投入使用；销售费用率17.2%（同比+5.5pct），主要因旺季加大终端投入；净利率33.9%（同比+3.2pct），受费用率变动及投资损益影响。

4. 投资建议与预测
   预计渠道库存及成本压力缓解，经销商及销售团队调整见效，榨菜基本盘稳固，全年业绩修复可期。看好品类与渠道扩张空间，维持“增持”评级。预计2024-2026年归母净利润分别为8.9亿元、9.6亿元、10.3亿元（EPS 0.77/0.83/0.89元），PE分别为20/19/17倍。

5. 风险提示
   行业竞争加剧、原材料价格波动、渠道拓展不及预期、新品推广不及预期、食品安全问题。