国君家电|龙头充分受益,下沉市场接力增长

摘要总结

投资建议：品类集中白电、其余品类布局完善的龙头公司最具增长弹性与持续性。

品类分析：

• 销量增速弹性：清洁电器、空调、厨电（除集成灶）表现更好（国补后线上累计增速分别为186%/62%/50%+）。
• 需求弹性：传统大电换新基数更大，以旧换新刺激下需求弹性与保有量基数及提升空间相关。
• 价格弹性：彩电、冰洗均价同比增长超10%，结构提升明显；集成灶、清洁电器等竞争激烈品类均价受补贴拉动作用较小。
• 综合量价：白电受益最明显。

地域分析：

• 下沉市场潜力：预计11月中旬全国以旧换新家电资金池使用达70%，Q4部分资金使用偏低地区将加速落地，扩大品类或开放线上渠道。
• 消费者知晓度：知晓且参与国补的消费者将从一二线城市向三四线下沉。
• 存量家电：下沉市场存量家电使用年限更长，后续将接力推动换新需求。

品牌分析：

• 龙头份额提升：美的系空调/冰箱/洗衣机线上市场份额分别同比+2.9/+5.9/+5.0pcts；海尔系空冰洗份额分别+1.6/+2.5/+2.9pcts。
• 高端品牌增长：美的、海尔旗下高端品牌东芝、卡萨帝冰洗增速领先，收入结构加速改善。
• 细分行业格局：扫地机CR3提升7.6pcts，厨电行业CR3较低，小企业退出有望加速。

风险提示：中央补贴续作节奏不及预期；补贴拉动导致需求透支。