主要观点：
报告日期：2024-11-07
公司发布2024年第三季度业绩报告，2024Q1~Q3实现营业收入22.33亿元（同比+2.21%），归母净利润4.98亿元（同比-2.63%），扣非归母净利润4.94亿元（同比-0.47%）。单Q3实现营业收入8.23亿元（同比+0.04%），归母净利润1.88亿元（同比-9.10%），扣非归母净利润1.89亿元（同比-7.37%）。
点评：
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业绩稳健，静待消费恢复
- 公司整体经营指标健康，盈利能力略有波动，主要因新开或在建医疗机构导致成本上升。
- 销售毛利率41.82%（同比-0.76pct），销售净利率26.95%（同比-1.06pct），管理费用率8.97%（同比+0.15pct），销售费用率1.15%（同比+0.22pct），研发费用率1.84%（同比-0.17pct），财务费用率1.61%（同比+0.52pct）。
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各业务稳健发展，新医院建设爬坡顺利
- 2024Q1~Q3业务板块表现：种植3.84亿元（同比+11.7%），正畸3.95亿元（同比下降），儿科3.86亿元（同比持平略有下降），修复3.31亿（同比持平），综合5.93亿元（同比+1.1%）。
- 蒲公英医院方面：2024Q1~Q3营收5.23亿元（同比+19%），毛利率21%，净利率12.9%，门诊量70.8万人次（同比+26%）。
- 扩张计划：2024年计划新开8家，2025年新开5-8家，已交付3家，剩余5家预计年底前交付。新开医院爬坡进展顺利，短期毛净利率承压，但长期提升趋势可期。
投资建议：
- 公司为浙江省内口腔医疗服务老牌企业，区域总院+分院模式助力扩张。
- 短期：种植牙集采落地后业务企稳回升，业绩有望稳定提升。
- 中长期：人工成本高且依赖医生，公司通过人才培养、管理模式创新等初步实现人才、科研和获客管理，长期发展确定性高。
- 预计2024~2026年营业收入29.49/33.22/36.76亿元（+3.6%/12.7%/10.7%），归母净利润5.68/6.65/7.62亿元（+13.4%/17.2%/14.6%），维持“买入”评级。
风险提示：
医疗安全事件风险；低端口腔医疗市场竞争风险；品牌声誉风险。
