生猪产业绽放，盈利能力增长

业绩总结

公司2024年前三季度实现营收64.85亿元，同比增长5.21%；归母净利润亏损0.53亿元，同比增长114.91%；扣非净利润0.44亿元，同比增长109.40%。其中Q3营收23.20亿元，同比增长13.40%；归母净利1.72亿元，同比增长9150.26%；扣非净利润1.70亿元，同比增长543.36%。

点评

1. Q3净利润大幅增长：Q3销售生猪61.17万头，同比增长15.87%，销售收入12.68亿元。7-9月商品猪均价分别为18.90/19.80/18.80元/公斤，三季度销售价格达全年最高点，推动净利润大幅上涨。
2. 行业产能去化：全国生猪出栏量同比减少3.15%，能繁母猪存栏量下降4.20%。三季度生猪价格达年内最高值，产能去化持续兑现。
3. 公司产能快速扩张：前三季销售生猪194.81万头，同比增长15.9%。截至7月能繁母猪存栏近16万头，较年底增加近3万头，后续预计持续增长。公司已在浙江建成18个现代化猪场，产能不断提升，有助于扩大市场份额。
4. 降本增效：养殖成本持续下降，三季度改善明显。能繁母猪数量增加、技术提升、饲料配方改进及价格稳定或上涨，推动盈利水平提高。
5. 屠宰板块稳健增长：2024H1屠宰生猪211.28万头，营业收入39.34亿元，同比增长4.06%。公司已建成25家屠宰企业，通过收购整合资源，提升行业影响力。未来将继续推进全国化布局，提高屠宰业务的协同效应和盈利能力。

盈利预测

预计2024-2026年EPS分别为0.42元、1.08元、1.38元。基于以下假设：

• 生猪出栏量：270/350/500万头（2024-2026年），猪价增速：10%/0%/0%，毛利率：8%/12%/14%。
• 屠宰量：450/550/650万头，销售均价增速：0%/1%/1%，毛利率：2%/4%/5%。
• 屠宰及肉类加工业务收入增速：14.3%/26.9%/32.7%，毛利率：5%/9%/11%。
• 其他板块平稳发展。

相对估值

选取温氏股份、巨星农牧、唐人神，三者2025年平均PE为10倍。公司成本下降、出栏增速高、成长性强，建议持续关注。