环球巿场追踪-特朗普当选成美国总统

2024年11月6日 前言 美國總統大選結果出爐，共和黨候選人特朗普獲勝。「特朗普交易」跡象浮現。特朗普提出的四種可能對美國經濟產生重大影響的政策分別是：企業減稅、對外加徵關稅、驅逐非法移民以及鼓勵化石能源。以下我們探討美國經濟及各種資產類別，在美國總統大選結果後有可能發生的情景下的表現。 （一）特朗普獲勝短暫推高美匯指數 特朗普獲勝後，我們預計美元匯率或會進一步上漲，美匯指數在大選結果宣佈後，一度回升至104至105水平，我們預計美匯指數短期阻力位在106，隨著美國減息情況下將逐漸回落至102至103水平。 根據歷史數據來看，總統大選帶來的不確定性或令到美匯指數有約六成幾率出現下跌，但亦要根據獲勝一方的施政方針來分析。市場揣測鑒於共和黨總統候選人特朗普在貿易關稅、移民及經濟議題上的立場，或有機會推高美國通脹水平，因此美匯指數有機會出現先高後低格局，不排除其話語權會影響美聯儲之後的利率前景。 特朗普或賀錦麗當選對投資市場的不同影響 （二）特朗普政綱：企業減稅、對外加徵關稅、驅逐非法移民以及鼓勵化石能源 特朗普與賀錦麗在一些政策上具重疊性，例如兩者均支持美國本地製造、提倡增加財政支出等。但亦有一些方面具顯著分歧，例如能源政策、稅務政策、部分外交政策等。 （三）不同政綱下的不同市場影響 我們認為，特朗普再度入主白宮，料將大幅削弱美國金融監管機構的權力，並允許公司在較少審查的情況下融資等。其次，他主張大規模減稅，支持傳統能源且支持再度退出《巴黎協定》，較大機會帶動傳統能源價格上揚。同時關稅上升意味貿易壁壘出現，加上其政綱支持美國製造，料同樣利於美國製造業。 此外，市場預測他會繼續向各國徵收更重的關稅，並致力讓製造業重回美國本土，非美貨幣和人民幣的匯率可能會出現較大波動，但這些國家的央行可能會採取措施減少匯率波動性。黃金走勢也可能因各國關稅問題而促使投資者選擇避險至黃金，加上美聯儲開啟減息政策，將有利黃金升勢。 （四）歷史數據顯示共和黨執政更有利美股表現 另外，兩黨在不同情況下執政，美股表現亦有不同。理論上來說，當執政黨在參議院和眾議院佔據多數席次的情況下，對於推行執政方針是最為有效果，也較有機會帶動相關有利產業股市上揚。然而從回測結果可以發現，共和黨若果能執政兩院，對美股的中期回報率更大。不過，由於每任總統任期期間的總體經濟情況不同，過去的表現不能代表未來會簡單複製，因此只能作參考。 從歷史數據上顯示，自1945年以來的19次美國總統選舉日前後，從美股平均表現來看，總統大選前3個月政治不確定性較高，股市的平均表現僅上漲1%，選舉後6個月平均上漲6%。換言之，過去的經驗是，待總統大選結果出爐，市場對執政政策方向明確後，股市的表現可能更為靚麗。 特朗普概念股 潛在的貿易戰可能對美國科技股影響好壞參半。如果特朗普再次實施關稅政策，這會損害Apple及Nvidia等擁有全球供應鏈的公司，放寬管制與企業減稅會令專攻進國內市場的科技巨擘受惠。汽車業方面，側重國內市場的生產商（福特、通用汽車）較受青睞。在電動車方面，馬斯克公開聲援特朗普競選活動，可能令Tesla上漲。以下板塊在共和黨候選人特朗普當選後，可能會出現較好的回報。 大選對港股表現影響 美國大選成為港股走勢一個重要的外圍因素。回顧過去20年歷史，但凡在美國大選年，港股上半年較大表現出一定的波動性，但是下半年則有較大的概率走出升市行情，當中唯一一次例外是發生在2008年，當年環球市場出現金融危機。以目前港股走勢來看，相信倘若年底沒有出現重大黑天鵝事件發生，料恒指可望結束連續4年下跌紀錄，畢竟年初至今，恒指暫累升了20%。 在板塊表現方面，我們認為倘若特朗普再次上台，市場對美國未來政策的不確定性上升，這主要體現在以下3方面（1）貿易保護主義（2）地緣政治風險（3）寬鬆的貨幣政策。 恒指在大選點票期間曾跌近3%，最終收市亦跌2.3%。反映市場憂慮特朗普上台，對中美關係的角力增添多一重不明朗性。畢竟其上一任任期對華政策是較難捉摸，政策的不可預見性，往往帶來更大衝擊。因此，在未來對華政策方面，相信市場對這種不確定性，將在短期內影響中港股市走勢。同時關注美聯儲後續的減息步伐，以及內地人大常委會會議對新一輪刺激經濟的規模。 我們認為對不同板塊的影響將如下所示。 大選對債券市場影響 民主黨及共和黨對強美元的政策存較大分歧，特朗普一直主張弱美元政策，以刺激本地製造業出口，而過去拜登則接受強美元政策。但是，債息走勢對兩者的憧憬卻並未出現較大分歧。最主要是特朗普雖然支持弱美元政策，但其潛在推升通脹的可能性，則會因高通脹而推升債息水平。 事實上，不管是2016年特朗普上任，還是2020年拜登上任，美債息均具向上趨勢。但相對而言，特朗普上台潛在的激進關稅政策，料對推升債息的影響更為明顯。 分析員：陳政生、湯麗鴻、伍禮賢