国君宏观|从GDP到GNP:产能出海新机遇

GDP和GNP均可衡量国家经济状况，其中GNP等于GDP加本国居民从国外获取的净要素收入。产品出海计入GDP，而产能出海计入GNP。在逆全球化背景下，产能出海成为新机遇。中国面临贸易壁垒和地缘政治等外部挑战，以及劳动力成本上升和竞争加剧的内部环境，产能出海的容忍度相对较高。

复盘日本1985年后的产能出海历史：

1. 动因：贸易摩擦促使日本加大对外投资以规避壁垒；内需疲软、劳动力成本上升、产能过剩是内生动力。
2. 影响：
   • 提升企业盈利能力，弥补国内利润率低迷，扩大海外市场，降低劳动力成本，提升利润率，促进国民财富增长。
   • 利润回流倒逼企业强化技术优势，优化产业结构，助力国内产业升级：
     • 利润回流提供资金支持，促进国内技术升级。
     • 传统产业产能出海与产品出海相互替代，优化产业结构。
     • 高技术制造业产能出海与产品出海相互促进，不一定导致大规模产业链转移，助力国内产业升级。
   • 缓解国内就业压力：
     • 数量上，海外就业部分替代国内就业。
     • 类型上，技术密集型行业出海增加对国内高技术人才的需求，创造新就业机会。

从三维打分模型（出海紧迫性、海外需求潜力、行业生命周期）看，消费品和科技制造类受益，其中汽车和电气设备受益最明显，电子、通用设备、医药制造、纺服等也受益较大：

• 出海紧迫性：汽车、金属、电子等七大行业面临加征关税威胁，汽车、电机、纺服、橡胶行业盈利能力持续下降。
• 海外需求潜力：发达经济体产业政策支持电子、电机、汽车等产业的外国直接投资，新兴经济体经济转型和“一带一路”蕴含机械设备、电气设备等巨大投资需求。
• 行业生命周期：机械、电子、化工和汽车等行业成长性较高，市场渗透率提升空间大，已出现产能出海苗头。

风险提示：历史事实对现实解释不完备；脱钩断链导致直接投资关系恶化。