国君宏观|从GDP到GNP:产能出海新机遇

GDP和GNP均可衡量一个国家（地区）经济状况和发展水平，GNP等于GDP加本国居民从国外获取的净要素收入。产品出海形成出口计入GDP，但产能出海形成的投资收入不计入GDP而计入GNP。 产能出海是逆全球化背景下的出海新机遇。 中国产品出海面临贸易壁垒和地缘政治等诸多外部挑战，以及劳动力成本上升、竞争加剧的内部环境，相比于产品出海，国外对中国产能出海容忍度较高，产能出海有望成为新机遇。 复盘日本1985年之后的产能出海历史看产能出海动因及影响： 1）动因方面： 贸易摩擦促使日本加大对外投资以规避贸易壁垒；内需疲软，劳动力成本上升、产能过剩是推动日本产能出海的内生动力。 2）影响方面： 产能出海提升了日本企业的盈利能力，弥补经济衰退期国内企业利润率的低迷，扩大了海外市场，降低劳动力成本，提升利润率，并进一步带来国民财富增长。盈利能力的提升为母公司提供了充裕的现金流，利润回流倒逼企业强化技术优势，优化产业结构，助力国内产业升级。 一是利润回流提供资金支持，倒逼企业加大研发投入，促进国内技术升级。二是传统产业产能出海与产品出海相互替代，优化产业结构。三是高技术制造业产能出海与产品出海相互促进，不一定导致大规模产业链转移，并助力了国内产业升级。 缓解了日本国内就业市场的压力。从数量上看，日本国内就业与海外就业存在一定替代关系，但产能出海带来的海外就业定居人数增加，部分弥补了国内就业岗位减少的压力。从类型来看，技术密集型行业出海增加了对国内高技术人才的需求，创造了新的就业机会。 从出海紧迫性、海外需求潜力和行业生命周期三维打分模型来看，消费品和科技制造类均将受益于产能出海，其中汽车和电气设备受益最为明显，电子、通用设备、医药制造、纺服等受益也较大。 出海紧迫性维度，汽车、金属、电子等七大行业面临较多加征关税威胁，汽车、电机、纺服、橡胶行业盈利能力持续下降。 海外需求潜力维度，发达经济体产业政策支持电子、电机、汽车等产业的外国直接投资，对中国电机、电子和纺服、家具等有较大需求；新兴经济体经济转型和共建“一带一路”蕴含机械设备、电气设备等巨大投资需求。 行业生命周期维度，机械、电子、化工和汽车等行业成长性较高，市场渗透率提升空间较大，已出现产能出海苗头。 风险提示：历史事实对现实解释不完备；脱钩断链导致直接投资关系恶化。 文章来源 本文摘自：2024年11月16日发布的《从GDP到GNP：产能出海新机遇》黄汝南，资格证书编号：S0880523080001 刘姜枫，资格证书编号：S0880123070128汪浩，资格证书编号：S0880521120002 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 法律声明