核心教育业务维持增长

核心教育业务维持增长

• 业绩概览：截至2024年8月31日，公司FY25Q1净收入同比+30.5%至14.35亿美元，剔除东方甄选自营产品及电商业务后营收同比+33.5%至12.78亿美元，符合业绩指引。经营净利润同比+42.9%至2.93亿美元，Non-GAAP经营利润同比+22.6%至3.00亿美元，归母利润同比+48.4%至2.45亿美元，Non-GAAP归母净利润同比+39.8%至2.65亿美元。
• 教育业务增长：截至FY25Q1末，公司学校及学习中心数1,089间，环比增加64间。海外考试准备和出国咨询业务同比增长18.8%及20.7%，大学生及成人考试业务同比增长30.4%。新业务方面，Q1整体营收同比增长49.8%，其中非学科类辅导业务报名人次同比增长11.4%，智能学习系统及设备Q1活跃付费用户达32.3万人，同比增长78.5%。
• FY25Q2收入指引：公司预计FY25Q2净营收总额为8.5亿美元至8.7亿美元（不包括东方甄选自管产品直播电商业务），同比增长25%至28%，略低于FY25全年+30%的增长目标。具体业务增长预期：海外考试准备和出国咨询业务同比+20%，成人及大学生考试业务同比+30-35%，高中业务同比+20%，新业务收入保持45%左右增长。
• 利润率及费用：FY25Q1毛利率53.3%，同比-6.9pct；销售/管理费用率15.3%/25.4%，同比+2.9pct/-3.5pct；除东方甄选自营产品及电商业务后经营利润率23.7%，同比+3.7pct；Non-GAAP经营利润率24.4%，同比-2.2%。
• 目标价及评级：预计FY25Q2利润率或因教培业务淡季及文旅业务初期探索而波动。公司指引FY25全年教学点数同比扩张20-25%，核心教育业务预期长期稳健增长。公司现金储备49亿美元，以DCF测算，目标价89.0美元/69.2港元，维持买入评级。