海外市场需求有望修复，公司盈利能力提升

核心观点与关键数据

• 公司业绩：巨星科技2024年前三季度实现营收110.84亿元，同比增长28.73%，归母净利润19.35亿元，同比增长28.50%。单季度来看，Q3营收43.82亿元，同比增长30.25%，环比增长29.10%，归母净利润7.41亿元，同比增长17.05%，环比下降5.12%。
• 北美市场复苏预期：随着北美降息传导至贷款利率下降，预计北美地产景气度回升，带动手工具市场需求恢复。9月美国成屋销量同比减少14万套，库存同比增加26万套，显示市场疲软。
• 产能转移：公司加速东南亚产能布局，以应对贸易摩擦，计划将全部对美出口产能转移至越南。预计越南产能三四期建设完成后将翻三番，覆盖北美市场，中国产能则转向欧洲及其他地区。

盈利能力分析

• 毛利率与净利率：2024年前三季度毛利率/净利率分别为32.39%/17.85%，同比提升1.09/0.28个百分点。Q3毛利率/净利率分别为32.91%/17.15%，同比分别下降0.45/1.76个百分点，主要受汇兑损益导致财务费用率上升影响。还原盈利后，Q3净利润同比实际增长22.95%，环比增长26.28%。

研究结论与投资建议

• 盈利预测：预计公司2024-2026年营业收入分别为134.03/164.57/196.37亿元，同比增长22.62%/22.79%/19.32%；归母净利润分别为21.67/27.11/32.20亿元，同比增长28.07%/25.11%/18.81%。给予公司20-23倍PE，价格区间36.00-41.40元，首次覆盖给予“买入”评级。
• 风险提示：汇率波动风险、美国降息幅度不及预期、美国地产景气度不及预期。