缬氨酸价格有望企稳，关注新产品放量情况

事件描述

华恒生物公布2024年前三季度业绩，营收15.39亿元（同比增长12.82%），归母净利润1.7亿元（同比下降46.9%）。第三季度营收5.23亿元（同比增长1.66%），归母净利润0.2亿元（同比下降84.32%）。毛利率21.4%（下降18.95pct），净利率3.83%（下降21.11pct）。缬氨酸和肌醇价格分别下滑8.25%和20.83%。

事件点评

1. 价格企稳预期：当前缬氨酸价格有望企稳，下行空间有限。
2. 需求端：缬氨酸需求强劲，2024年生产量约18-19万吨，2020-2023年复合增长率24%，得益于豆粕减量替代和合成生物技术进步。
3. 供给端：部分企业转产减产，供给过剩压力缓和，如希杰转产柔性产线，部分厂家转产苏氨酸。
4. 新品产业化：公司成立生物基聚酯纺织产业联盟，推动1,3-PDO销售，1,3-PDO获INDP国际创新原料奖。

投资建议

基于谨慎性原则，预测2024-2026年营收22.81/33.93/46.84亿元（同比增长17.7%/48.7%/38.0%），归母净利润2.34/3.1/4.1亿元（同比增长-48.0%/32.7%/32.3%），EPS分别为0.94/1.24/1.64元，PE为37.1/27.9/21.1倍，维持“买入-B”评级。

风险提示

原材料价格波动、行业产能过剩、新品技术落地不及预期、下游需求增长不及预期。