主要结论
- 供应端：2025年1-5月中国纸浆累计进口1555万吨，同比增幅2.1%，其中针叶浆进口380.30万吨，同比减少1.88%；阔叶浆进口710.81万吨，同比增加8.03%。
- 需求端：2025年上半年进口阔叶浆行业毛利小幅恢复但仍低于盈亏线，拖累纸厂开机负荷率，整体下滑。截至2025年6月26日，主要港口纸浆库存212.66万吨，环比下降3.49%，但仍处于历史同期高位。
- 期货表现：2025年上半年纸浆期货冲高回落，6月20日上期所暂停“Bratsk”牌交割品入库，盘面受提振但维持低位震荡。
- 后市展望：需求端主导浆价，国产浆供应稳定，市场博弈下价格重心或延续弱势。下游纸企开工负荷率难见明显提高，阔叶浆外盘报价坚挺或提供支撑，短期浆价窄幅波动为主，反弹高度需观察需求企稳和宏观情况。
基本面分析
- 进口量：全球纸浆产量稳定在1.8亿吨，中国对外依存度高，针叶浆进口依存度超95%。2025年5月进口301.6万吨，1-5月累计进口1555万吨，同比增2.1%。
- 港口库存：上期所交割库针叶浆库存高位回落，主要港口库存212.66万吨，环比下降3.49%，仍处历史同期高位。欧洲港口库存4月环比下降12.81%，5月库存量68.10万吨，同比升2.50%。
- 下游需求：全球纸浆表观消费量稳定，中国废纸浆消费占比63%。2025年上半年进口阔叶浆毛利小幅恢复但仍低于盈亏线，双铜纸开工负荷率62.60%，双胶纸49.97%，白卡纸开工负荷率下滑，生活用纸开工负荷率下降。
- 价格表现：截至2025年6月26日，进口针叶浆周均价5894元/吨，进口阔叶浆4115元/吨，本色浆、化机浆价格稳定。下游纸企库存压力明显，浆市购销氛围平淡。
后市展望
- 供应：国产浆供应稳定，进口量增速或放缓。
- 需求：下游开工负荷率难见明显提高，市场缺乏信心。
- 价格：短期浆价窄幅波动为主，阔叶浆外盘报价提供支撑。反弹高度取决于需求企稳和宏观情况，若无明显好转，反弹有限。
