招财日报2024.11.6 小米集团与中国人寿公司点评

小米集团（1810 HK，买入，目标价：32.29港元）

• 3Q24E业绩预览：预计收入同比增长28%至905亿元，经调整净利润同比增长1.4%至61亿元，高于市场预期。主要受益于手机销售强劲、AIoT及互联网业务增长，以及EV业务超预期进展。
• 分业务表现：
  • 手机业务：预计收入同比增长14%，ASP有所提升，但毛利率环比下滑至11.5%，预计4Q24将回升至12%。全年毛利率有望成为最低点。看好高端化战略和份额提升，预计FY24/25E全球出货量同比增长17%/3%至1.7亿/1.8亿台。
  • AIoT业务：预计收入同比增长21%，毛利率维持在20.3%，受益于海外销售增长和内地补贴政策。
  • 互联网业务：预计收入同比增长9%，毛利率保持较高水平至75.0%。
  • EV业务：预计三季度出货量突破3.8万辆，ASP为23万元人民币，毛利率环比提升至16.5%，受益于生产交付加速和选配退坡。
• 研究结论：上调目标价至32.29港元，维持“买入”评级。看好“人-车-家”生态体系下手机/AIoT基本盘业务持续强劲，EV业务快速成长。新SOTP目标价对应25.9倍FY25E市盈率，提升手机/AIoT/EV业务估值。
• 后续关注：3Q24业绩会披露、全球手机份额提升及EV订单/交付/盈利情况。

中国人寿（2628 HK，买入，目标价：20.0港元）

• 投资驱动盈利高增：3Q归母净利润同比+17.67倍至662亿元，9M24归母净利润同比+173.9%至1,045亿元。主要得益于权益市场回暖带动公允价值变动损益大幅增长，投资服务业绩上行逾13.1倍。
• 投资组合分析：FVTPL权益资产占比高（1H24: 11.2%），权益弹性显著。预计四季度投资收益实现正增长，中长期建议增配长债和高股息资产（FVOCI计量）。
• 新业务价值：9M24新业务价值（可比口径）同比+25.1%，预示3Q24NBV较快增长。预计3Q24新业务价值率提升，NBV同比增速超40%。全年NBV有望稳健增长，预计FY24E NBV同比增长17%。新业务价值率提升的催化包括分红险占比提升、“报行合一”执行、保单期限结构优化。
• 估值与目标价：当前股价较历史平均值高1.9/2.2个标准差。上调FY24-26 EPS预测至4.45/2.58/2.61元，上调目标价至20.0港元，对应0.41倍FY24 P/EV和0.91x FY24E P/BV，维持“买入”评级。
• 风险提示：四季度开门红销售不及预期、权益市场大幅波动、利率中枢显著下行等。