招财日报2025.2.20 小米集团、爱奇艺点评

全球市场观察 昨日（2月19日）恒指小幅收跌，恒生科技上涨，可选消费、工业与医疗保健板块上涨，能源与公用事业板块下跌。A股震荡收涨，北证50与创业板指数大涨，芯片股与机器人概念股再次爆发，煤炭、电力、油气与银行股下跌。中概股普跌。人民币走弱，川普新关税威胁和美联储鹰派会议纪要提振美元而打击非美货币。部分投资者获利了结心态增加，内地投资者预期持续弱于境外投资者。中国一线城市房市初现企稳迹象，1月一线城市商品住宅售价环比延续上涨，一二线城市房价同比降幅继续收窄。随着港股市场回暖和中企出海加速，内地企业赴港上市增加，一些香港券商不惜提供高杠杆和低利率打新融资以招揽客户。 欧洲股市高位下跌，德国、西班牙与法国领跌，汽车与工业板块跌幅居前，但芯片股走高。特朗普威胁最早4月2日针对汽车、药品和芯片加征关税，欧洲是重要进口来源地。在欧盟贸易委员会表示准备与美磋商汽车关税后，欧股跌幅有所收窄。欧债收益率再次反弹，欧元兑美元冲高回落。欧央行执委Schnabel发表鹰派言论称可能需要暂停或停止降息进程，货币政策是否仍有限制性值得讨论，市场对欧央行降息幅度预期下降，预计年内欧央行可能降息2-3次。英国1月CPI同比增速升至3%创10个月最高并超出市场预期，核心CPI增速从3.2%升至3.7%，食品、机票和私立学费显著上涨。通胀反弹将降低英国央行降息幅度，预计英国央行年内降息1-2次。 美股低开高走，医疗保健、必选消费和能源领涨，材料与金融板块下跌。微软首次推出量子计算芯片，量子计算概念股大涨。白宫指示国防部和美军高层制定大规模减支计划，称未来5年每年削减8%国防预算，军工股和政府承包商板块延续走弱。1月会议纪要显示美联储不急于降息，希望去通胀取得进一步进展后再行动，担心特朗普政策推升经济与通胀不确定性。美联储官员讨论了可能暂停或放缓每月250亿美元国债和350亿美元MBS到期后不再投资的QT计划，直到可能导致银行准备金波动的债务上限问题得到解决。预计美联储可能在年中附近暂停QT，QT暂停将利好美债与美股。美元指数小幅上涨，对美联储纪要反应相对平淡，在欧盟贸易委员会表示与美磋商汽车关税后，美元指数涨幅回落。 油价延续上涨。短期利好因素包括：OPEC+考虑推迟4月增产计划；乌克兰无人机袭击哈萨克斯坦通向黑海重要输油管线，可能短期影响原油供应；G7考虑提高俄罗斯原油出口价格上限；中国经济初现复苏迹象。俄美谈 判似乎取得进展，俄方表示双方同意立即为元首会晤进行准备。普京称俄美就乌克兰谈判不需要中间人，俄已在包括中东在内的多个利益交汇点恢复与美合作，未来合作还将扩大至经济、能源和航天领域。特朗普称乌克兰总统“最好尽快行动，否则他的国家将不复存在”。俄乌冲突解决可能降低油价5%-10%，但影响不会太大，因为西方对俄制裁并未大幅减少俄油贸易，只是改变俄油流向，同时俄乌冲突解决将提振欧洲经济前景。 公司点评 小米（1810 HK，买入，目标价：54.53港元）- 4Q24业绩预计超预期；调升目标价至54.53港元 小米将于3月18日公布第四季度业绩。我们预计第四季度收入/调整后净利润将同比增长42%/44%，达到1039亿元/70亿元，比一致预期高出0.5%/9%，受益于智能手机产品组合改善、中国对智能手机/IoT补贴以及电动汽车GPM强劲增长。展望2025年，我们对公司以下方面看法乐观：1）智能手机：全球份额增长和产品组合改善，受益于其旗舰机型和在拉丁美洲/欧洲、中东和非洲/东南亚的扩张；2）物联网：国家补贴、AI智能眼镜和海外扩张；3）智能电动汽车：SU7订单量大，SUV YU7上市推动盈利能力提高。总体而言，我们对小米的核心业务实力和电动汽车业务的增长势头充满信心。我们将FY24-27E财年每股收益上调了8-22%，以反映更好的产品组合和更强的电动汽车业务利润率。重申“买入”评级，并将基于分部估值法的目标价上调至54.53港元（前值：32.70港元），以反映更高的每股收益预测和公司估值重估，隐含2025年市盈率33.9倍。未来股价催化剂包括四季度业绩发布、小米15 Ultra/SU7 Ultra、AI眼镜、电动汽车订单/交付/盈利更新。 爱奇艺（IQ US，买入，目标价：2.80美元）- 4Q24业绩符合预期；增加优质内容供应以推动业务增长 爱奇艺公布了符合预期的4Q24业绩：总营收同比下降14%至66.1亿元，符合招银国际/彭博一致预期；非GAAP下营业利润同比下降56%，但环比增长10%至4.06亿元，对比招银国际预期为3.95亿元。FY24总营收同比下降9%至292亿元，非GAAP营业利润率同比下降3.8个百分点至8.1%，主要由于运营杠杆降低以及内容投资。受多部优质剧集上线的推动，管理层预计1Q25业务表现环比改善。我们预计1Q25总营收环比增长7%，但同比仍下降11%，至70.7亿元。考虑业务复苏进展慢于预期，我们将FY25-26总营收预测下调4%-7%。基于13倍FY25非GAAP PE，我们将目标价下调至2.80美元（前值：3.00美元，基于12倍FY25PE）。维持“买入”评级。 微信涉及的内容仅供参考，版权归招银国际及相关内容提供方所有，免责声明及重要披露见招银国际官方网站：