英伟达
- 业绩表现：2025财年四季度收入393亿美元，同比增长78%，环比增长12%，超出预期；Non-GAAP毛利率73.5%，略低于预期；Non-GAAP净利润221亿美元，超出预期。
- 指引：下季度收入指引430亿美元（环比增长9.3%），超出预期；Non-GAAP毛利率指引71.0%，不及预期，预计随Blackwell产能提升将恢复至75%左右。
- 业务结构：数据中心收入356亿美元，同比增长93%，环比增长16%，主要得益于Blackwell出货和H200贡献；云服务供应商仍是最大收入来源，占比50%。
- 增长潜力：管理层认为机器人/自动驾驶等新兴领域将为公司带来更大增长。
- 市场反应：股价盘后交易围绕收盘价波动，主要因投资者消化本季度业绩。
- 催化剂：2025年GTC大会，关注新品进展（Blackwell ultra/Rubin/CPO）。
江南布衣
- 销售表现：2025年1-2月零售销售平淡，2024年7-12月零售流水增速约单位数，同店销售增速为0%，受宏观环境和暖冬影响。
- 增长改善：4季度流水转正增长，主要得益于政府刺激政策和电商努力；管理层重申2025财年销售和净利润均能实现正增长。
- 增长驱动：门店扩张加速、电商销售增长、低基数效应、客户体验提升、并购B1OCK。
- 毛利率：预计保持稳定，零售折扣减少和新品销售抵消批发商支持增加；广告营销费用可通过门店和总部效率提升抵消。
- 研究结论：预计2025财年销售增速5%，净利润增速6%；维持“买入”评级，目标价18.68港元；略微下调2025-2027财年净利润预测约2%-3%。
- 估值：现价估值为8倍2025财年市盈率，低于9倍平均市盈率，股息率约9%。
小米集团
- 新品发布：小米15 Ultra和小米SU7 Ultra，凸显高端化战略和电动汽车业务拓展。
- 市场预期：发布会符合市场预期，AI智能眼镜是下一关键催化因素。
- 增长驱动：全球市场份额提升、SUV产品发布、AI产品周期推动“人-车-家”智能生态受益。
- 研究结论：重申对高端化战略、生态整合能力和电动汽车扩张的正面看法；维持“买入”评级，目标价54.53港元。
- 催化剂：4Q24财报、小米15 Ultra销售、SU7 Ultra预售/交付、AI眼镜及IoT新品发布。
