Q3利润承压，关注直营优化

公司2024年前三季度业绩表现分化：营收107.90亿元，同比下降2.55%；归母净利11.06亿元，同比增长12.13%，但扣非净利6.39亿元，同比下降20.39%。第三季度营收38.98亿元（-7.10%），归母净利2.58亿元（-43.08%），扣非净利2.50亿元（-41.65%）。

核心数据与趋势：

1. RevPAR下滑：境内有限服务型酒店RevPAR同比下降8.38%（平均房价-10.49%），主因去年暑期高基数及行业供给增加。
2. 门店扩张提速：第三季度新开469家（+50%），净增248家（+26%）；前三季累计新开1149家，净增738家，期末酒店数达13186家。
3. 盈利能力承压：第三季度毛利率44.34%（-1.02pct），主因RevPAR下滑；销售/管理/财务费用率分别+0.84/+0.23/+0.02pct，销售费用率提升或因OTA口径调整。
4. 海外业务减亏：卢浮集团持续成本控制，第三季度财务费用同比-6.76%，期待后续减亏改善整体业绩。

投资逻辑：

• 公司以品牌、会员、运营推进改革，中长期拓店“质”“量”领先，叠加内部治理优化，经营效率有望提升。
• 预测2024-2026年归母净利12.02/13.42/15.67亿元，对应PE24.30/21.76/18.63倍，维持“增持”评级。

风险提示：

• 需求恢复不及预期、拓店不及预期、市场竞争加剧。