2024年三季报点评：硅片盈利能力修复，业绩环比大幅减亏

事项：公司发布2024年三季报，2024Q1-3实现营收103.47亿元（同比-44.93%），归母净利润-13.39亿元（同比-195.47%），毛利率-0.39%（同比-16.51pct），归母净利率-12.95%（同比-20.41pct）。2024Q3营收33.67亿元（同比-49.44%，环比+23.26%），归母净利润-0.82亿元（同比-110.46%，环比+91.47%），毛利率11.30%（同比-9.14pct，环比+28.61pct），归母净利率-2.44%（同比-14.23pct，环比+32.80pct）。

评论：

1. 降本增效持续推进，硅片盈利能力环比修复：受光伏行业供需错配及竞争加剧影响，硅片业务毛利率承压，叠加存货跌价损失。公司具备1600大尺寸炉型及M10、G12等硅片生产能力，数智化工厂及规模效应释放推动降本增效，2024Q3硅片业务毛利率环比提升28.6pct至11.3%。单三季度资产减值0.68亿元，环比收窄，助力业绩修复。
2. 单三季度现金流环比转正，费用端控制良好：2024Q3经营性净现金流2.05亿元，环比二季度-15.14亿元转正。期间费用3.25亿元，环比下降10%，财务费用下降较多，期间费用率9.64%，环比-3.51pct。
3. 氢能设备持续突破，积极布局全球氢能市场：公司发布世界最大碱性水电解槽技术，与阿联酋、意大利、瑞典等达成战略合作，参与澳洲大型绿氢项目。随着绿氢项目经济性提升及需求释放，氢能设备预计贡献业绩增量。

投资建议：公司设备业务稳健发展，硅片盈利修复可期。预计2024-2026年归母净利润分别为-15.61/9.53/13.71亿元，对应PE分别为-10/16/11倍。给予2025年18xPE，目标价9.17元，维持“推荐”评级。

风险提示：终端需求不及预期，产能扩张进度不及预期，市场竞争加剧等。