上能电气2024年三季报点评：盈利能力提升，出海继续加速

2024年三季报显示，公司营收30.69亿，同比下降7.3%，但归母净利润3.01亿，同比增长44.8%，扣非净利润3亿，同比增长50.8%。其中，Q3营收11.43亿，同比增长0.8%，归母净利润1.41亿，同比增长92.6%，扣非净利润1.43亿，同比增长104.7%。Q3盈利能力显著提升，毛利率/净利率分别为29.3%/12.3%，同比分别提升5.62pct和5.85pct，主要得益于产品降本和出货结构优化。Q3末预付账款增长233.8%，短期借款增长181.9%，在建工程增长840.9%，反映公司为应对四季度交付需求增加现金储备，并加速推进“年产5GW储能变流器及储能系统集成建设项目”。产品研发方面，公司发布400KW组串式储能逆变器，适配600Ah+大电芯，为北美市场带来新机遇；出海加速，成功向美国、沙特阿拉伯等市场供货。作为国内光伏和储能逆变器龙头，公司技术底蕴深厚，出海持续加速，预计2024-2026年营收/归母净利润分别为60.7/80.9/102.3亿（同比增长23.1%/33.3%/26.5%）和5.69/8.36/10.41亿（同比增长99.1%/46.9%/24.5%），当前股价对应PE30/20/16倍，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示包括装机增速不及预期、海外需求不及预期、行业竞争加剧。