2024年中报点评：盈利能力持续提升，出海带来增长新动能

盈利能力持续提升，出海带来增长新动能 挖掘价值投资成长 2024年08月22日 证券分析师：方科证书编号：S1160522040001证券分析师：向心韵证书编号：S1160523100001联系人：童心怡电话：021-23586757 公司发布2024年半年报。2024年上半年，公司实现营业收入15.77亿元，同比下滑19.52%；实现归母净利润4.49亿元，同比增长34.84%。单季度看，2024Q2，公司实现营业收入7.95亿元，同比下滑16.07%；实现归母净利润2.28亿元，同比增长13.91%。 分业务看，2024H1，公司电子支付产品业务实现收入4.43亿元，同比下滑10.77%，主要是由于海外部分国家和地区市场支付设备采购和投放进度出现放缓的趋势，但公司在欧美日海外高端市场取得了明显突破，上半年营收突破1亿元，同比增长将近50%。收单及增值服务业务实现收入10.84亿元，同比下滑19%，主要系报告期内收单业务交易流水较去年同期高峰值同比下降所致，但上半年月度交易流水整体保持平稳，嘉联支付累计处理交易流水约7224.7亿元。 盈利能力强劲，海外业务进展显著。公司2024年上半年整体毛利率为43.17%，同比提升7.89pct。其中，收单及增值服务业务毛利率得到大幅提升，2024上半年同比提升13.56pct，达到42.38%，同时，该业务在2024H1实现净利润2.57亿元，同比增长27.86%，毛利率和净利润的提升主要受益于嘉联支付积极把握市场变化趋势，持续调整并优化经营策略，加强风控管理，不断提升商户支付服务质量，并积极拓展数字化服务场景，也体现了公司强劲的盈利能力。公司也在积极布局海外市场，已取得卢森堡PI牌照、香港MSO牌照、美国MSB牌照，具备了同时开展海外本地收单业务和跨境支付业务的牌照条件，旗下跨境支付品牌Paykka推出海外本地收单、B2B外贸收款等一系列创新产品，目前已全面商业化落地。海外本地收单业务方面，欧盟地区本地收单业务继去年落地首笔收单交易后，2024年上半年商户覆盖规模及交易流水进一步快速增长。跨境支付业务方面，公司上半年成功中标某银行跨境回款业务服务项目，并与多家平台型公司达成业务战略合作，共同为跨境企业提供一站式支付解决方案。 【投资建议】 公司长期深耕支付行业，已形成POS机具+收单+增值服务+技术的产业链全面布局，考虑到相关税费及滞纳金的缴纳，我们预计公司2024-2026年营 业 收 入 分 别 为35.63/38.17/43.29亿 元 ， 归 母 净 利 润 分 别 为6.00/10.20/11.56亿元，EPS分别为1.07/1.82/2.06元，对应PE分别为15/9/8倍，短期扰动不影响公司长期增长逻辑，给予“增持”评级。 【风险提示】 海外市场拓展不及预期风险；市场竞争加剧风险;政策变动风险。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。