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盈利能力边际提升，优质资产加快注入带来发展新动能

2025-05-05 - 国投证券 💤 👏

核心观点：公司盈利能力边际提升，优质资产加快注入带来发展新动能。公司积极应对医保付费改革和中成药带量集采等行业政策，主动调整收入结构，加强成本控制，深化绩效改革，盈利水平和现金流创造能力持续增长。公司以“医疗+医药”双轮驱动发展，医疗服务板块总体稳健，医药板块巩固中成药市场地位并拓展业务新增量。公司加快资产注入步伐，医疗服务网络布局持续完善，控股股东优质医疗资产有望加速注入，增厚上市公司业绩。
关键数据：
- 2024年，公司实现收入37.99亿元，同比下降2.95%；归母净利润1.15亿元，同比增长296.13%；扣非归母净利润0.97亿元，同比增长223.48%。
- 2025Q1，公司实现收入7.96亿元，同比下降16.49%；归母净利润2.57亿元，同比下降9.35%；扣非归母净利润2.65亿元，同比下降9.26%。
- 2024年，公司实现经营活动现金流4.39亿元，同比增长36.64%；实现毛利率30.93%，同比提升0.96pct；净利率3.2%，同比提升2.15pct。
- 2024年，公司医疗服务板块实现收入30.46亿元，同比下降3.01%；医药板块实现收入7.5亿元，同比下降2.69%。
研究结论：
- 公司盈利和现金流能力有所提升，精细化管理水平进一步提升。
- “医疗+医药”双轮驱动公司发展，医疗服务板块总体稳健，医药板块拓展业务新增量。
- 公司加快资产注入步伐，控股股东优质医疗资产有望加速注入，持续完善医疗服务网络布局，增厚上市公司业绩。
- 预计公司2025年-2027年的收入增速分别为7.5%、12.3%、10.5%，净利润的增速分别为55.3%、25.8%、22.1%。
- 给予2025年50倍PE，6个月目标价为2.63元，维持买入-A的投资评级。
风险提示：控股股东资产注入不及预期；资本市场融资环境变化；医药板块品种集采降价的风险。