上能电气24三季报点评：Q3盈利能力提升明显，出海景气向上

上能电气（300827.SZ）光伏设备 证券研究报告/公司点评报告 2024年11月16日 评级：买入（维持） 分析师：曾彪执业证书编号：S0740522020001Email：zengbiao@zts.com.cn分析师：吴鹏执业证书编号：S0740522040004Email：wupeng@zts.com.cn 总股本(百万股)359.46流通股本(百万股)260.00市价(元)46.85市值(百万元)16,840.54流通市值(百万元)12,180.84 报告摘要 事件：公司发布2024年三季报，2024年前三季度实现营收30.69亿，同比-7.3%，归母净利润3.02亿，同比+44.8%，毛利率25.3%，同比+8.0pct；24Q3实现营收11.43亿，同比+0.8%，环比-5.9%，归母净利润1.41亿，同比+92.6%，环比+28.8%，毛利率29.3%，同比+12.6pct，环比+6.6pct。 业绩点评：2024Q3公司归母净利润环比提升明显，主要系1）三季度产品出货环比提升；2）技术降本持续改善光储产品毛利率水平。 光伏逆变器：国内地面电站地位稳固，新市场放量加速渗透。据索比咨询，2024上半年有超130GW光伏逆变器定标，在已公布的份额中上能电气中标量排名第四，市场地位相对稳固。同时，在中东非、印度、中亚等新兴市场光伏需求快速增长背景下，公司加快市场渗透步伐，持续获得增量。此外，24年8月公司SN100-125PT系列逆变器成功通过VDE-AR0N4110和VDE-AR0N4120两项国际认证，公司分布式场景全线产品均已获德国市场的准入资格，为公司加速拓展欧洲分布式及全球光伏业务提供强有力的支撑。 储能逆变器：海外高价市场开始出货，需求百花齐放背景下有望充分受益。国内看，据中电联，截止2024年6月，国内总功率PCS厂商分布中，公司位居第一，领先优势明显。海外看，3季度公司首个美国储能项目顺利发货，4季度美国PCS出货预计环比明显提升，往后预期表现更好，带动公司量利齐升。此外，中东等光伏新兴市场在新能源装机占比快速提升预期下储能市场也将有望放量，公司有望凭借客户资源、产品技术等优势抢占蓝海市场。 相关报告 1、《上能电气24半年报点评：海外拓展逐步兑现，盈利能力提升显著》2024-09-05 2、《上能电气23年报&24一季报点评：24Q1超预期，海外拓深贡献增量》2024-04-24 盈利预测与投资评级：考虑公司海外订单逐步放量，我们上修公司业绩，预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为5.6/9.5/12.6亿元（前预测值5.6/8.4/11.5亿元），同比+97%/+69%/+31%，当前股价对应PE分别为30/18/13倍，维持“买入”评级。 风险提示：需求不及预期；竞争加剧；原材料价格波动；海外拓展不及预期等。 来源：WIND，中泰证券研究所 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。