家家悦2024Q3业绩点评：超市业态表现良好，“大小改”成为发力方向

2024-11-06 刘越男,赵国振,陈笑国泰君安证券喜马拉雅

核心观点：家家悦超市业态表现良好，稳步推进新业态布局，发力门店“大小改”计划，盈利能力有望进一步改善。
业绩简述：公司前三季度实现营收141.2亿元/+1.78%，归母净利润1.88亿元/-12.03%，扣非净利润1.5亿元/-22.5%。24Q3收入47.65亿元/-0.49%，归母净利润0.18亿元/-33.71%，扣非净利润-0.03亿元/-85.43%，非经收益主要系非流动性资产处置损益2321万元。
“大小改”及新业态：公司发力“大改”和“小改”的门店调改计划，SPAR家家悦威海通诚店调改升级焕新开业，有望提升门店营收和模型。门店扩张方面，2024年第三季度新开直营门店13家，新增加盟店30家，关闭门店36家，期末门店总数1103家。新业态悦己零食店、好惠星保持较快展店，Q3零食店净新增21家。
超市业态表现：分业态看，前三季度综合超市业态收入/+5.06%，社区生鲜食品超市业态收入/+7.64%，乡村超市业态收入/-8.52%。2024年第三季度综合毛利率22.65%，同比略降0.1pct，综合超市直营店业态毛利率同比+0.18pct至19.78%。
财务预测：上调2024/25/26年EPS为0.32/0.34/0.35元（前值为0.23/0.24/0.25元）。给予低于2024年行业平均的0.49xPS，上调目标价为14.36元（前值10.86元），维持增持。
风险提示：消费者信心不足，竞争加剧，新业态不及预期。