海外产值显著增长，盈利能力快速提升

主要观点： 公司2024年前三季度实现营业总收入77.00亿元，同比增长21.04%，归母净利润5.52亿元，同比增长46.71%。Q3单季度营业收入26.84亿元，同比增长27.49%，归母净利润1.63亿元，同比增长38.05%。控制器行业重回增长，公司持续推进出海战略，提升国际化运营能力，市场份额稳步提升，毛利率同比改善，盈利能力显著提升，扣非净利率从5.96%提升至7%。

行业与公司表现： 分下游应用来看，工具、家电、新能源、工业四大板块均实现收入同比增长。工具和家电业务景气度延续，头部客户份额提升；新能源板块推出多场景储能、智能充电桩等新产品；工业板块在线束、机器人/机械手等行业快速增长，运动控制及智能电批产品实现客户突破。控制器、电源产品应用广泛，公司积极探索新领域应用潜力。

公司看点： 1）积极推进出海战略，海外产能快速爬坡。海外成熟基地（越南、印度）产能提升，新基地（墨西哥、罗马尼亚）投入运营，前三季度海外产值占比从16%提升至21%。 2）拓展新兴领域，向机器人、储能及充电等方向拓展能力圈。控制类产品已在服务机器人、割草机器人等领域批量供货，空心杯电机在人形机器人领域推进，激光雷达用直流无刷电机快速增长，伺服驱动和电机在工业机器人领域实现客户突破。

投资建议： 调整公司2024-2025年归母净利润预测值至7.22、9.17亿元（前值9.91、12.74亿元），新增2026年预测值11.30亿元，对应EPS为0.58、0.74、0.91元。当前股价对应2024-2026年PE分别为20.86X/16.42X/13.33X，维持“买入”评级。

风险提示： 1）下游家电、工具和新能源复苏不及预期；2）海外扩产不及预期。