韧性十足，穿越周期

百胜中国第三季度业绩表现强劲，总收入同比增长5%至30.7亿美元，核心经营利润同比增长18%，净利润同比增长22%至2.97亿美元。系统销售额同比增长4%，门店数量达到1.59万家，净新增438家门店，同比增长12.5%。肯德基收入同比增长5.7%，同店销售额下降2%，客单量增长1%，客单价下滑3%，经营利润同比增长6%至3.64亿美元。必胜客系统销售额同比增长2%，同店销售额下降6%，客单量增长4%，客单件下降9%至82元，经营利润同比增长2.7%。管理费用率同比减少1.3pct至4.5%。公司宣布将2024年至2026年三年期间的股东回馈金额提高50%，从30亿美元增加至45亿美元。分析师上调24/25/26年净利润至9.5/9.8/10.9亿美元，对应EPS为17.8/18.3/20.5港元，维持“买入”评级，目标价上调至446.3港元，较当前股价有16%的上涨空间。估值方面，采用可比公司法和DCF方法测算，目标价分别为458.2港元和434.3港元，综合给出446.3港元的目标价。风险提示包括行业竞争加剧、消费意愿不及预期、食品安全问题等。