策略周评：美联储降息落地后，A股买什么？

核心观点与关键数据

• 美联储降息影响分析：美联储罕见以50bp降息开局，尽管鲍威尔释放鹰派信号，但点阵图指引中五个季度200bp的降息幅度仍超出市场预期。历史上美联储降息后，美股和A股各板块表现各异，美股信息技术和通讯服务板块涨幅领先，A股食品饮料、电力设备等成长板块平均涨幅突出。
• 市场预期差与交易空间：A股在美联储降息前并未提前反应，存在预期差和交易空间。市场倾向于对国内基本面和政策面预期作提前交易，对外部变化的反应相对迟钝。当前市场对于全球流动性拐点存在明显低估，具备预期差和潜在空间。
• 流动性传导路径：从宏观层面看，美联储加息阶段紧缩的金融条件对全球制造业需求和生产补库活动形成压制，直接影响我国制造业的量价与盈利水平；从微观企业套利思维看，美国高利率环境下结汇并投产的性价比较低。反之，美联储降息后，耐用品需求有望企稳上行，我国制造业盈利和投资回报将得以改善。

行业选择建议

• 赔率思维与机会挖掘：目前A股应切换为赔率思维，把握流动性拐点附近的赔率交易机会，待基本面出现实际改善迹象，再转向确定性的胜率交易。
• 主要配置方向：
  1. 股价超跌而基本面/基本面预期边际改善的领域：建议关注军工、储能、锂电等方向。
  2. 美元利率敏感型资产：建议关注创新药、新能源等利率敏感型资产的估值修复机遇，以及受益于美国地产需求上升的相关出口链条。
  3. 高景气方向：建议关注以电子等科技硬件为首的高景气方向。
  4. 产业趋势/产业政策预期强化的板块：建议关注低空经济、自动驾驶、车路协同、半导体设备等。

研究结论

• 市场低估与交易空间：当前市场对于全球流动性拐点存在明显低估，具备预期差和交易空间。随着美联储降息进程的逐步推进，国内基本面有望基于外需的修复逐步迎来改善。
• 配置策略：A股应切换为赔率思维，从股价超跌领域、美元利率敏感型资产、高景气方向、产业趋势/产业政策预期强化的板块四个视角筛选机会。

风险提示

• 国内经济复苏速度不及预期。
• 海外通胀及原油扰动下降息节奏不及预期。
• 地缘政治风险。