A股投资策略周报告：非农数据下滑强化美联储降息预期

策略报告 非农数据下滑强化美联储降息预期 ——A股投资策略周报告 摘要（核心观点）： 华龙证券研究所 央行预告借入国债防范利率风险。长期债券收益率持续下行，央行预告入市借入国债影响债券二级市场供求关系，调节市场预期，引导债市收益率回到合理区间，维护债券市场稳健运行，防范利率风险。央行公告降低市场对中长期债券的投资预期，影响市场配置资金流动，尽管短期无风险利率有所上行，但流动性合理充裕的预期未发生变化，叠加政策推动经济预期向好转变，或进一步增强权益市场对资金吸引力。 A股市场走势(2023/06/09-2024/07/08) 房地产市场继续出现一些积极变化。根据克尔瑞数据，6月北京、上海和深圳等一线城市新建商品住宅成交面积均创年内单月新高，环比分别增加21%、66%和38%，其中深圳成交量超过2023年同期。6月，百强房企实现销售操盘金额4389.3亿元，环比增长36.3%，较5月份有所好转。6月二手房成交动能延续，环比增长7%。房地产优化政策出台后，房地产市场出现一些积极变化，整体仍处于低位运行，政策效果有望逐步显现。 分析师 姓名：朱金金执业证书编号：S0230521030009邮箱：zhujj@hlzq.com 美国6月非农就业数据下滑强化美联储降息预期。7月5日，美国统计局公布数据显示，美国6月季调后非农就业人口增加20.6万人，高于市场预期的19万人，但相较前值27.2万人下滑显著，失业率上升至4.1%，为2021年11月以来的最高水平。数据公布强化了美联储降息预期，市场反应明显，美元指数调整，美债收益率也大幅调整，非美元货币有所走强。市场关于美联储9月降息25个基点的预期增强，降息可能性由64%上升至77%左右。 相关阅读2024.07.01《市场或逐步企稳》2024.06.25《风险溢价率步入机会值区间》2024.05.27《市场蓄势而上》 请认真阅读文后免责条款 市场配置价值正在上升。(1)A股市场经历5月后期以来阶段调整，风险溢价率上升至机会值区间，估值优势也更加明显，同时市场面临的扰动因素落地，对投资者情绪面的影响逐渐减弱。(2)经济政策展望积极，且前期政策落地见效，内需进一步改善，上市公司盈利预期向好发展。(3)美联储降息预期增强，中美利差倒挂带来的汇率贬值压力缓解，人民币汇率边际企稳，外资流入的持续性或将有所增强。 行业及主题配置。(1)新“国九条”推出以后，市场对高分红板块及个股的偏好有了较明显上升，高分红属性有望持续成为配置选择的决策因素之一。(2)2024上半年全球PMI指数总体回升，制造业景气改善，随着全球通胀缓和，降息周期逐步开启，流动性宽松预期增强，出海相关方向有望中长期受益。(3)政策已经成为阶段配置中关注的重要变量之一，可以关注政策动向带来的机会。行业关注：电子、TMT、汽车、机械设备、有色金属、建筑材料、非银金融等。主题关注：一带一路、新质生产力、碳中和、国企改革等。 风险提示：经济复苏不及预期风险；行业风险；汇率风险；数据风险；黑天鹅事件等。 内容目录 1.策略观点........................................................1 1.1市场聚焦...................................................11.2市场研判...................................................2 2.市场数据........................................................3 2.1全球指数...................................................32.2国内宽基指数...............................................42.3行业指数...................................................42.4北向资金及行业方向.........................................52.5融资余额及行业方向.........................................62.6市场及行业估值.............................................8 3.事件日历........................................................9 4.风险提示.......................................................10 图目录 图1：10年和30年国债收益率(%)....................................1图2：美国新增非农就业人数(千人)...................................2图3：美元指数及美元兑人民币即期汇率...............................3图4：全球主要指数涨跌幅(%)(2024年07月01日-07月05日)...........4图5：国内指数涨跌幅(%)(2024年07月01日-07月05日)...............4图6：行业指数涨跌幅(%)(2024年07月01日-07月05日)...............5 表目录 表1：北向资金(2024年07月01日-07月05日)........................5表2：北向资金行业变动(2024年07月01日-07月05日)................5表3：融资余额(2024年07月01日-07月05日)........................7表4：行业期间两融净买入额(2024年07月01日-07月05日)............7表5：主要宽基指数市盈率(TTM)及市净率(LF)估值分位..................8表6：行业市盈率(TTM)及市净率(LF)估值分位..........................8表7：事件前瞻.....................................................9 1.策略观点 1.1市场聚焦 央行预告借入国债防范利率风险。长期债券收益率持续下行，央行预告入市借入国债影响债券二级市场供求关系，调节市场预期，引导债市收益率回到合理区间，维护债券市场稳健运行，防范利率风险。公告发出后对债券市场影响有所体现，国债期货价格调整，10年、30年国债到期收益率回升。在中美利差倒挂的背景下，央行借入债券防止债市利率超调，有助于缓解中美利差倒挂带来的汇率贬值压力。央行公告降低市场对中长期债券的投资预期，影响市场配置资金流动，尽管短期无风险利率有所上行，但流动性合理充裕的预期未发生变化，叠加政策推动经济预期向好转变，或进一步增强权益市场对资金吸引力。 资料来源：Wind，华龙证券研究所 房地产市场继续出现一些积极变化。根据克尔瑞数据，6月北京、上海和深圳等一线城市新建商品住宅成交面积均创年内单月新高，环比分别增加21%、66%和38%，其中深圳成交量超过2023年同期。6月，百强房企实现销售操盘金额4389.3亿元，环比增长36.3%，较5月份有所好转，同比收窄。2024上半年百强房企实现销售操盘金额18518.3亿元，同比降幅收窄4.7%。6月二手房成交动能延续，环比增长7%，累计同比降幅为8%好于新房。房地产优化政策出台后，房地产市场出现一些积极变化，整体仍处于低位运行，政策效果有望逐步显现。 美国6月非农就业数据下滑强化美联储降息预期。7月5日，美国统计局公布数据显示，美国6月季调后非农就业人口增加20.6万人，高于市场预期的19万人，但相较前值27.2万人下滑显著，并且4-5月数据下修，失业率上升至4.1%，为2021年11月以来的最高水平。数据公布强化了美联储降息预期，市场反应明显，美元指数调整，美债收益率也大幅调整，非美元货币有所走强。市场关于美联储9月降息25个基点的预期增强，降息可能性由64%上升至77%左右。 资料来源：Wind，华龙证券研究所 1.2市场研判 市场配置价值正在上升。上周(2024年07月01日-07月05日)A股 市 场 延 续 调 整 ， 上 证 指 数 区 间 涨 跌 幅 为-0.58%，沪深300区间涨跌幅为-0.88%，万得全A区间涨跌幅为-1.18%。影响当前市场的积极因素正在累积，(1)A股市场经历5月后期以来阶段调整，风险溢价率上升至机会值区间，估值优势也更加明显，同时市场面临的扰动因素落地，对投资者情绪面的影响逐渐减弱。(2)经济政策展望积极，且前期政策落地见效，内需进一步改善，上市公司盈利预期向好发展。(3)美联储降息预期增强，叠加央行预告借入国债防范利率风险，缓解中美利差倒挂带来的汇率贬值压力，人民币汇率边际企稳，外资流入的持续性或将有所增强。 资料来源：Wind，华龙证券研究所 行业及主题配置。(1)新“国九条”推出以后，市场对高分红板块及个股的偏好有了较明显上升，高分红属性有望持续成为配置选择的决策因素之一。(2)2024上半年全球PMI指数总体回升，制造业景气改善，随着全球通胀缓和，降息周期逐步开启，流动性宽松预期增强，出海相关方向有望中长期受益。(3)政策已经成为阶段配置中关注的重要变量之一，可以关注政策动向带来的机会。行业关注：电子、TMT、汽车、机械设备、有色金属、建筑材料、非银金融等。主题关注：一带一路、新质生产力、碳中和、国企改革等。 2．市场数据 2.1全球指数 上周(2024年07月01日-07月05日，下同)全球主要指数多数上涨。 资料来源：Wind，华龙证券研究所 2.2国内宽基指数 上周国内主要宽基指数悉数调整。 资料来源：Wind，华龙证券研究所 2.3行业指数 上周行业多数下跌，涨幅居前的为有色金属、商贸零售等。 资料来源：Wind，华龙证券研究所 2.4北向资金及行业方向 上周北向成交净买入减少。 行业配置上，总市值占比增加的行业为有色金属、公用事业。 2.5融资余额及行业方向 从期间净买入额数据可以看出，融资资金总体流出。 从净买入额看，两融净买入额居前的行业为汽车、公用事业、煤炭等。 2.6市场及行业估值 主要宽基指数市盈率估值分位较低的有创业板指数、万得全A等。市盈率多数处于50%历史分位以下。北证50指数市盈率分位数为83.74%，其市净率分位数为13.04%。 分行业来看，行业市盈率估值分位较低的有纺织服饰、社会服务等；行业市净率估值分位较低的有非银金融、纺织服饰等。多数行业估值仍低于50%历史分位。 3.事件日历 4.风险提示 (1)经济复苏不及预期风险。在政策的支撑下，经济复苏良好，政策预期仍会持续发力稳定内需，经济有望持续复苏向好，但仍会受到很多不确定因素的影响，若经济复苏不及预期可能会引发市场波动。 (2)行业风险。行业业绩会受到多种因素影响，如供求关系、行业周期等，若业绩不及预期可能导致行业指数或个股波动。 (3)汇率风险。人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，有利于A股市场表现，但人民币汇率受到多种因素影响，若超预期波动可能导致市场波动。 (4)数据风险。行业历史数据表现不能完全代表未来，且行业受多种因素影响，结果与实际可能存在差距。第三方预测数据误差风险。 (5)黑天鹅事件。难以预计的突发事件对市场产生干扰，这些事件可能包括地缘冲突、金融风险、贸易保护、自然灾害等。 免责及评级说明部分 分析师声明： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观、公正地出具本报告。不受本公