拟更名居然智家，数字化全面推进

2024年11月05日居然之家(000785.SZ) 证券研究报告 拟更名居然智家，数字化全面推进 事件：居然之家发布2024年三季报。2024Q1-3公司实现营业收入94.79亿元，同比下降2.72%；归母净利润7.32亿元，同比下降36.42%；扣非后归母净利润8.16亿元，同比下降31.04%。其中2024Q3公司实现营业收入31.32亿元，同比下降6.23%；归母净利润1.29亿元，同比下降54.64%；扣非后归母净利润1.42亿元，同比下降53.98%。 10月31日，公司宣布拟将中文名称由“居然之家新零售集团股份有限公司”变更为“居然智家新零售集团股份有限公司”，证券简称由“居然之家”变更为“居然智家”。 积极推动“以旧换新”，数智化转型成果显现 地产下行压力导致家居行业下游需求受损，公司家居卖场业务短期承压。公司一方面落实“一店两制”和“销售分成”的招商策略，响应国家号召，积极组织商家申报政府以旧换新活动；一方面聚焦“数字化、智能化”的发展战略，积极向智能家居方向转型。1）在政府以旧换新的基础上，全国门店均推出“以旧换新”活动。通过驻点营销，图文、短视频等线上线下形式，与街道办、社区、物业等异业合作，深入挖掘“以旧换新”潜客。2）公司提供专属的补贴政策，叠加政府和品牌方提供以旧换新补贴，吸引众多消费者参与以旧换新活动，促进新一轮家居行业的消费升级，带动消费者信心提升。十一期间公司卖场客单量同比增长超20%。3）智能家居品类已成为公司家居卖场最重要的经营品类，公司自营的“居然智慧家”智能家居服务平台业务发展迅速，打造“人、车、家”三位一体的智能生活新场景，与阿里网络共同打造了AI设计平台“居然设计家”。截至2024年9月30日，全国已开业11家智能家居体验中心，经营面积达到44.3万平米，居然设计家的全球注册用户数量1,700万。公司发展与数智化紧密结合，积极响应国家号召，在“以旧换新”的催动下，预计未来竞争优势将更加明显。 罗乾生分析师SAC执业证书编号：S1450522010002luoqs1@essence.com.cn 刘夏凡联系人SAC执业证书编号：S1450123040055liuxf3@essence.com.cn 毛利率短期承压，期间费用边际优化 相关报告 盈利能力方面，2024Q1-3公司毛利率为29.33%，同比下降5.66pct；2024Q3公司毛利率为21.25%，同比下降9.49pct。期间费用方面，2024Q1-3公司期间费用率为21.22%，同比下降1.68pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为8.88%/3.93%/0.27%/8.14%，同比分别-0.87/-0.20/-0.19/-0.42pct。2024Q3公司期间费用率为21.46%，同比 下 降0.92pct， 销 售/管 理/研 发/财 务 费 用 率 分 别 为8.83%/3.95%/0.36%/8.31%，同比分别-1.55/+0.07/-0.07/+0.63pct。综合影响下，2024Q1-3公司净利率为7.77%，同比下降4.29pct；2024Q3公司净利率为4.06%，同比下降4.56pct。 招商模式改革成效明显，数智化持续推进2024-09-02数智化转型发展持续深化，跨境电商平台“新窝”顺利上线2024-05-08国资金隅集团战略入股，强强联合协同发展可期2023-11-19Q3整体营收稳健，打造智能家居AIGC应用2023-11-05 23H1业绩保持稳健，引领家居新零售转型2023-09-01 投资建议：公司为国内泛家居行业龙头，家居卖场稳步扩张，“以旧换新”政策提供发展后盾，数智化转型高效推进，未来成长可期。预计居然之家2024-2026年营业收入为133.27、140.35、147.25亿元，同比增长-1.37%、5.31%、4.91%；归母净利润为10.58、11.75、13.29亿元,同比增长-18.63%、11.07%、13.08%，对应PE为13.2x、12.6x、12.0x，给予24年19xPE，目标价3.20元，维持买入-A的投资评级。 风险提示：数字化转型进程不及预期风险；行业竞争加剧，终端需求不及预期。 /公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； /分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 /本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 /免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券研究中心深圳市地址：深圳市福田区福田街道福华一路119号安信金融大厦33楼邮编：518046上海市地址：上海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编：200082北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034