居然之家发布2024年三季报，2024Q1-3公司实现营业收入94.79亿元，同比下降2.72%；归母净利润7.32亿元，同比下降36.42%。公司拟将中文名称由“居然之家新零售集团股份有限公司”变更为“居然智家新零售集团股份有限公司”。
公司积极推动“以旧换新”，数智化转型成果显现。地产下行压力导致家居行业下游需求受损，公司一方面落实“一店两制”和“销售分成”的招商策略，响应国家号召，积极组织商家申报政府以旧换新活动；另一方面聚焦“数字化、智能化”的发展战略，积极向智能家居方向转型。全国门店均推出“以旧换新”活动，通过驻点营销、线上线下形式等，与街道办、社区、物业等异业合作，深入挖掘潜客。公司提供专属补贴政策，吸引消费者参与，促进消费升级，带动消费者信心提升。十一期间公司卖场客单量同比增长超20%。智能家居品类成为公司家居卖场最重要的经营品类，自营的“居然智慧家”智能家居服务平台业务发展迅速，打造“人、车、家”三位一体的智能生活新场景，与阿里网络共同打造了AI设计平台“居然设计家”。截至2024年9月30日，全国已开业11家智能家居体验中心，经营面积达到44.3万平米，居然设计家的全球注册用户数量1,700万。
毛利率短期承压，期间费用边际优化。2024Q1-3公司毛利率为29.33%，同比下降5.66pct；2024Q3公司毛利率为21.25%，同比下降9.49pct。期间费用方面，2024Q1-3公司期间费用率为21.22%，同比下降1.68pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为8.88%/3.93%/0.27%/8.14%，同比分别-0.87/-0.20/-0.19/-0.42pct。2024Q3公司期间费用率为21.46%，同比 下 降0.92pct， 销 售/管 理/研 发/财 务 费 用 率 分 别 为8.83%/3.95%/0.36%/8.31%，同比分别-1.55/+0.07/-0.07/+0.63pct。综合影响下，2024Q1-3公司净利率为7.77%，同比下降4.29pct；2024Q3公司净利率为4.06%，同比下降4.56pct。
投资建议：公司为国内泛家居行业龙头，家居卖场稳步扩张，“以旧换新”政策提供发展后盾，数智化转型高效推进，未来成长可期。预计居然之家2024-2026年营业收入为133.27、140.35、147.25亿元，同比增长-1.37%、5.31%、4.91%；归母净利润为10.58、11.75、13.29亿元,同比增长-18.63%、11.07%、13.08%，对应PE为13.2x、12.6x、12.0x，给予24年19xPE，目标价3.20元，维持买入-A的投资评级。
风险提示：数字化转型进程不及预期风险；行业竞争加剧，终端需求不及预期。
