2024年出海东南亚研究报告：宏观篇

����年出海东南亚研究报告：宏观篇 导读 2024年3月，经济日报发文称“中国为东南亚经济增添确定性”。 当下，中国和东南亚国家之间的伙伴关系日益紧密，东盟与中国已互相成为对方最大的交易伙伴。中国—东盟贸易总额已从2013年的4436亿元增长至2023年逾6.4万亿元，占中国外贸总值的15.4％。 自东盟组建以来，该区域已经从20世纪60年代的贫困中脱离，成长为GDP总额超过3.6万亿美元的庞大市场。东盟经济增长主要由国内消费、旅游业、人口红利、贸易以及国外直接投资流入推动。当前东盟已经成为世界第5大，亚洲第3大的经济体。 近年来，中国企业向东南亚的直接投资不断增多，特别在2018年以后，中国大量产能向东南亚转移。对于计划出海东南亚的投资者而言，亟需廓清该区域的经济增长现状，明确东南亚各国稳增长需要直面的问题以及普通民众的经济增长关注点。 同时，中国对东南亚重点国家已有的产业投资情况、投资模式等可以为后来者提供启示和借鉴。 导读 本 期 是 晓 报 告 团 队 推 出 的 “出 海 东 南 亚” 系 列 特 别 报 告 第 一 期⸺《2024年出海东南亚研究报告﹕宏观篇》。本期报告整理了国盛证券《出口专题：全球布局、落地生根，品牌出海、征途在前》、天风证券《宏观：企业出海的东南亚足迹》、德勤 & 思爱普《新型中国企业高质量出海白皮书》等报告，围绕当前东南亚经济的发展态势，以及中国参与东南亚经济的具体模式等命题，进行了以下两方面探讨： 1. 中国扩大对东盟投资，资金都去了哪儿？ 当前中国对印度尼西亚、马来西亚、泰国和越南的直接投资额，以及在当地的 FDI（外国直接投资 / 国际直接投资）占比整体呈上升趋势。投资行业方面，中国企业在东南亚投资涉及的行业非常广泛，但呈现重点国家的产业集聚特点，主要涵盖电子、纺织、化工、机械、交通设备等领域。 2. 来自中国的资金正以什么方式参与当地的经济发展？ 当前，中国企业出海主要采取海外贸易、海外营销、海外运营和国际化运营等具体模式。借鉴日本经验，中国企业出海东南亚要努力构建差异化产品力，强化当地品牌建设和形象塑造，并着力构建高效的供应链体系。 东南亚经济现状 02 (1) 东南亚六国的经济发展优势在哪些领域(2) 东南亚国家的经济正面临哪些挑战0205 中国如何参与东南亚经济10 (1) 中国对东南亚八国的投资情况简介(2) 东南亚优势产业，也是中国投资的重点1014 19未来中国参与东南亚经济发展的机会在哪里 (1) 中国企业出海的四种模式(2) 中国企业参与东南亚投资的痛点1922 1.东南亚经济现状 （1）东南亚六国的经济发展优势在哪些领域 2 0 2 0 年 以 来 ， 东 南 亚 的 地 区 经 济 出 现 了 明 显 增 长 。 截 至 2 0 2 2 年底 ， 东 盟 1 0 国 的 总 人 口 数 达 到 6 . 7 亿 人 ， G D P 从 2 0 2 0 年 的 3 . 0 万 亿美 元 ， 上 涨 至 3 . 6 万 亿 美 元 。 该 时 期 内 ， 东 盟 1 0 国 的 人 均 G D P 也 上涨至5395美元。 这些数据无不表明，东盟作为一个拥有庞大人口基数的经济体，正处于经济快速发展时期。 2023年，东盟受全球经济增长放缓、地缘政治动荡、国际金融环境趋紧、科技产业进入下行周期等多重因素影响，经济数据出现了增速放缓的迹象。但持续稳中向好的中国经济正从各个方面稳定东南亚经济的反弹预期。 2023年部分东盟国家的经济发展情况 TOP1 菲律宾 TOP2 印度尼西亚 印度尼西亚经济增长排名第二。 菲律宾经济增长表现最好，2023年GDP增速达5.6%。 制造业处于扩张阶段，消费小幅增长，通胀水平逐步回落，汇率升值。 制造业景气程度上升，工业生产也领跑东南亚，但消费表现垫底，通胀水平较高，小幅加息同时汇率升值。 TOP2 越南 TOP4 马来西亚 越南的GDP增长并列第二。 马来西亚的GDP增长在区域内排名第四。 制造业景气度也持续收缩，消费增速区域内第一，利率基本稳定，同时汇率贬值浮动较大。 制造业景气度持续收缩，消费表现强劲，央行大幅降息，同时汇率小幅升值。 TOP5 新加坡 TOP6 泰国 新加坡的GDP增长速度排名第五。 泰国GDP增长不佳。 制造业景气度下滑最为严重，工业生产下滑幅度最大，消费增长稳健，有通缩的风险，且央行在加息的同时还面临货币贬值压力，宏观经济面临的各方面困难相对较多。 和发达经济体相比表现出色，工业生产下滑较严重，消费微幅增长，但得益于其金融中心的优势，利率基本稳定，同时汇率大幅升值。 东 盟 与 中 日 韩 （ 1 0 + 3 ， 1 0 个 东 盟 国 家 + 中 日 韩 3 国 ， 后 同 ） 宏 观 经济研究办公室（AMRO）在2024年1月发布的报告认为，2024年东南亚地区有望实现整体4.9%的经济增长，其中菲律宾、柬埔寨、越南三国经济增速有望达到甚至超过6%，远超全球平均水平。 国际货币基金组织（IMF）1月末发布的《世界经济展望报告》将全球 2 0 2 4 年 经 济 增 速 预 期 小 幅 上 调 至 3 . 1 % ， 中 国 经 济 增 速 上 调 至4.6%。 A M R O 认 为 ， 中 国 经 济 持 续 稳 定 向 好 为 区 域 经 济 增 长 提 供 额 外 动力。其报告指出，尽管美欧经济增速放缓可能限制东南亚地区出口改善的程度，但中国房地产行业的逐步恢复，以及旅游业的快速复苏，将有力支撑地区经济增长。 W i n d 和 中 信 建 投 数 据 显 示 ，从2006年以来，中国直接对外投资领域中，对香港地区的投资额最大。在2017年后，中国对东盟的投资增速最快，大大超过了对欧盟、美国等地区的投资速度。 （2）东南亚国家的经济正面临哪些挑战 中国加大对东盟投资力度的同时，投资者和投资机构也注意东盟到国家正在承受的发展压力。我们在研究中，总结出了4个主要压力来源： ① 增长动能承压 消费方面，虽然东南亚多数国家消费仍然具有较强韧性，继续为经济增长提供主要动力，但疫情后各国居民储蓄相比之前已有较多消耗，消费的高增长可能难以持续。 出口贸易方面，全球外需转弱，导致东南亚六国出口下滑，制造业承压，拖累经济增长。投资方面，东南亚各国政府支出和投资较为低迷，2022 年第二季度开始，发达经济体率先开启加息进程，美元指数走强，国际资本自新兴市场流出，外资对东南亚经济体的投资热情有所降温，FDI 流入规模持续下降。 ② 通胀下行受阻 2022年以来，能源与食品价格上涨带来的通胀攀升成为全球影响最为深远的宏观变量，目前各经济体核心通胀虽已自高点回落，但展望未来，东南亚六国通胀压力仍存。 同时美联储紧缩的货币政策对全球经济活动影响重大。一方面，东盟六国货币当局试图在抗击通胀与经济复苏之间保持平衡﹔另一方面，其财政当局又不得不在债务水平正常化与财政刺激之间取舍，如此进退两难的局面对东盟六国的复苏提出挑战。 ③ 人口红利走弱 当前东南亚多数国家人口年龄和行业分布结构较为理想，为劳动力转型带来支撑，但泰国和新加坡老龄化程度高且处于人口红利期末端，印尼和菲律宾的失业率问题依旧严重，越南的劳动力生产率有待进一步提升，劳动力方面的结构性挑战依旧存在。 ④金融高度依赖 东南亚金融市场深受以美联储为首的发达经济体央行货币政策的影响 ，各 国 的 股 、债 、汇 走 势 受 全 球 流 动 性 影 响 较 大 。目 前 ，东 南 亚 六 国股债市场仍为净流出状态，外汇市场相对美元仍维持震荡贬值态势。 2. 中国如何参与东南亚经济 （1）中国对东南亚八国的投资情况简介 由于中美贸易摩擦以及疫情之后供应链“去风险化”诉求，东南亚成了很多国家进行产业转移和竞争的目的地。近年来，随着中国经济结构转型和产业升级战略以及企业追求降低成本等多重因素催化下，中国产业链外迁现象逐渐凸显。特别在2017年以后，中国大量产能向东南亚转移。 存量投资方面，截至2022年，在东盟八国中，中国对印度尼西亚的存量 投 资 最 大 ，其 次 为 马 来 西 亚 、越 南 、泰 国 和 老 挝 ，对 柬 埔 寨 、缅 甸 和菲律宾的存量投资则相对较少。 产能转移模式方面，中国企业投资东南亚主要存在两种模式：第一种模式对产能转入国的经济和就业拉动意义较大。第二种模式中，企业在海外投资规模较小，真实产能并未被转移。 根据天风证券对2010—2022年中国对东盟八国的直接投资及FDI比重 的 分 析 ，可 以 看 出 中 国 对 印 度 尼 西 亚 、马 来 西 亚 、泰 国 和 越 南 的 直接 投 资 额 ，以 及 在 当 地 的 F D I 占 比 整 体 呈 上 升 趋 势 ，并 推 测 中 国 对 这些国家存在第一种模式的投资。 割⸋⨾2015年和201滾年的中国直接投资流量分₫为瀲2滼5滾ᲇ与ῃ和瀲42滾ᲇ与ῃ，以ᲊ直接投资流量占FDI比重不Ớ展䞺 投资行业方面，中国企业在东南亚投资涉及的行业非常广泛，其中占比最大、增长最快的行业是制造业，涵盖了电子、纺织、化工、机械等领域。 （2）东南亚优势产业，也是中国投资的重点 根据中国在当地国的存量投资规模以及直接投资升降趋势，以下主要对中国如何投资越南、印度尼西亚、马来西亚、泰国、老挝等五国的情况进行概述。 ① 越南：以电子产品为主 越南以低廉的人力资源成本、稳定的政府政策和规模较大的本地市场吸引了大量外国资本，形成以劳动密集型传统制造业和消费电子为双核心的产业集群。 得 益 于 临 近 中 国 和 劳 动 力 工 资 较 低 ， 中 国 纺 织 服 装 产 能 向 越 南 转移，主要为纺纱、面料和成衣制作。全球鞋类产业链的一部分正逐渐从中国向越南转移，中资企业华利、裕元和丰泰，作为耐克的供应商之一，在产能布局方面，呈现出明显的向越南转移的趋势。消费电子方面，中国“果链”企业为规避贸易风险，将组装、包装等低附加值环节迁移到越南。 ② 印尼：以矿产为主 印度尼西亚的自然资源丰富，拥有包括镍、锂、铜、锡、金、银等重要的金属矿产，不少中国企业在印度尼西亚投资金属矿产并布局加工业务。 印 尼 是 全 球 最 大 的 镍 矿 主 产 国 ， 产 量 达 到 1 0 0 万 吨 ， 占 全 球 镍 矿 产量的37%，中资企业积极投资镍矿资源下游产业，并打通了从红土镍矿到新能源原料的通道，让印尼深度参与全球不锈钢和新能源产业链。尤其是新能源汽车行业，上汽通用五菱、奇瑞、东风小康等中国车企相继宣布在印尼投资布局。 ③ 马来西亚：以服务业为主 马来西亚着力形成消费电子、半导体封装等高端制造业部分环节的产业集群。截至2022年，中国内地和中国香港对马来西亚投资以服务 业 为 主 ， 其 次 为 加 工 制 造 业 ， 加 工 制 造 业 重 点 集 中 于 电 子 、 能源、化工以及交通设备等行业。 马来西亚的华裔较多，语言以华语为主，整体人口素质偏高，对中国品牌的认可度也相对较高，因此吸引了快递、电商、手机、汽车等领域的中国品牌在马投资建厂。 马 来 西 亚 的 制 造 业 F D I 主 要 流 入 电 气 设 备 、 运 输 设 备 和 其 他 制 造业。中企如苏州固锝、通富微电、华天科技已在马来西亚投资布局封 测 厂 。 隆 基 绿 能 2 0 1 6 年 涉 足 马 来 西 亚 ， 先 后 布 局 光 伏 硅 棒 、 硅片、电池片与组件制造。汽车产业方面，吉利、长安汽车等国内车企和零部件企业也纷纷在马来西亚布局。 ④ 泰国：以制造业为主 从投资产业的分布来看，近五年来中国对泰国投资最多的是金属制品、机械和运输设备类产业。泰国作为全球第二大空调制造中心，吸引了美的、海尔等企业投资布局。海尔泰国空调工厂2009年投产运营，已经成为年产量百万套，集研发、制造、