信用业务周报：本轮“并购重组”政策或有何不同？

市场回顾

上周市场主要指数下跌，科创50跌幅较大（-5.19%）。行业方面，房地产（+6.04%）和公用事业（+1.27%）表现较好，信息技术（-2.10%）和医疗保健（-2.86%）表现较弱。万得全A日均成交额上升至20884.57亿元，处于历史高位。万得全A估值（PE_TTM）为18.06，处于近5年57.70%的历史分位数，其中18个行业估值出现修复。

市场观察

本轮市值管理下的并购重组特点：

1. 鼓励产业并购，特别是行业龙头通过并购巩固地位，简化审核程序，引导资源向新质生产力聚集。
2. 从严监管借壳上市和盲目跨界并购，打击“炒壳”行为。 央国企是本轮市值管理的主导力量，其估值相对较低，高分红特性使其受益于政策利好。

回购政策利好央国企的原因：

• “减持新规”等政策严格监管“伪回购”，防止短期收割散户。
• “股票回购增持专项再贷款”为央国企提供“类无风险套利”机会，提升估值中枢。

投资建议：

• 中期重点关注稳健高分红的国央企、应收账款占比较高的央企龙头（建筑、环保等）以及市值“破净”的地方国企。
• 政策催化方向：科技（半导体/计算机/军工）、化债（建筑/公用事业）、资本市场（央国企）。
• 海外机会：特朗普当选预期影响下的出口链、港股科技板块。
• 细分领域：有色金属、工程机械、电力设备。

风险提示

• 国内经济发展不及预期
• 财政与货币政策不及预期
• 全球突发性事件影响
• 股市突发性事件影响
• 引用数据滞后或不及时
• 历史规律失真