中国宏观周报：本轮经济修复有何不同

本报告对当前经济修复进行了分析，认为本轮经济修复与2020年有本质的区别，最重要的是周期的位置明显不同。虽然需求企稳回升，但库存仍在去化，企业的开工意愿没有像2020年那样强，说明企业仍在考察需求端强度，所以本轮经济修复的特点是：服务先行、开工滞后。这样的修复结构将导致居民的收入和就业端短期依然承压。站在当下节点，我们认为经济修复三波走：场景打开后的服务先行、政策推动下的开工跟进、周期回暖后的储蓄释放。当前第一波走渐进尾声，后续需要重点观察政策跟进。年中以后将迎来库存-产能-盈利的三周期共振。经验来看，从被动去库到主动补库一般经历2~3个季度，本质上是企业观察盈利恢复的稳定性，同时将库存去化到合适的水平，然后开启新的补库周期。根据本轮盈利的底部判断，预计2023年年中之后将进入真正的顺周期阶段。