阳光电源：光储龙头，经营稳健

公司2024年前三季度实现收入499.46亿元（同比增长7.61%），归母净利润76.00亿元（同比增长5.21%），扣非净利润73.80亿元（同比增长4.31%）。其中，24Q3收入189.26亿元（同比增长6.37%），归母净利润26.40亿元（同比下降7.96%），扣非净利润24.98亿元（同比下降10.57%）。

公司毛利率保持稳定，前三季度为31.32%，主要得益于核心竞争力持续凸显、品牌影响力扩大及全球营销服务网络优势。截至24年中报，公司海外产能已达25GW，全球设有超20家分支机构、490家服务网点，产品销往170多个国家和地区。

公司提供全球一流的清洁能源全生命周期解决方案，光伏逆变器功率范围覆盖0.45-8800kW，全面覆盖各应用场景；储能系统广泛应用于成熟电力市场，未出现安全事故，积累了丰富应用经验。

公司拟境外发行GDR募集不超过48.78亿元，用于扩建储能及逆变设备产能，新增年产35GWh储能产品和50GW逆变设备产能。

投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润分别为110.92/129.91/147.76亿元，对应PE为16.66/14.23/12.51X，维持“买入”评级。

风险提示：产业链价格波动风险、终端需求不足风险、市场竞争加剧风险。