24Q3食品饮料基金持仓分析：主动基金减配，筹码结构改善

公募基金食饮重仓增配，其中主动权益基金减配。全部基金来看，24Q3食品饮料板块环比增配，基金重仓股持仓比例环比24Q2提升0.31pct，主因被动指数基金增配拉动。实际24Q3主动权益基金在食品饮料持仓比例环比下降0.5pct至8.14%，其中白酒持仓比例环比下降0.6pct至6.97%。 白酒边际增配，大众品减仓维持低配。24Q3白酒持仓比例环比上升0.35pct至10.25%。24Q3大众品持仓比例为1.03%，环比下降0.04pct，啤酒、饮料乳品环比微降，其余各板块仓位环比基本持平。 白酒龙头持仓稳健，大众品仓位多元不乏亮点。截至24Q3季末，基金重仓持股市值前20名中，食品饮料股占据2只（贵州茅台、五粮液），泸州老窖、山西汾酒退出前20。白酒方面：重仓股前十中，茅五仍稳居前列，且均边际增配，头部酒企仓位稳健，地产酒中老白干酒、迎驾贡酒增仓表现亮眼。大众品方面：持仓多元，各板块均有布局。乳饮板块中同为H股的农夫山泉、蒙牛乳业迎来显著增配；休闲食品中（洽洽食品、盐津铺子）与调味品板块（海天味业、涪陵榨菜）亦有亮眼增配表现。 投资建议：大众品建议右侧布局，白酒进行左侧布局。1）短期结合业绩和顺周期方向，重点推荐调味品和业绩具备确定性的白酒龙头：海天味业、天味食品、安琪酵母、颐海国际+贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒+东鹏饮料。2）中期维度，根据业绩修复方向，推荐白酒、速冻和啤酒：泸州老窖、迎驾贡酒、水井坊+安井食品、千味央厨、宝立食品、日辰股份+青岛啤酒。3）边际逻辑下，推荐乳制品、零食和饮料：伊利股份、新乳业+盐津铺子、三只松鼠、万辰集团、甘源食品+百润股份、承德露露。 风险提示：消费修复不及预期风险；行业竞争加剧风险；食品安全风险。 1公募基金食饮板块增配，主动基金减配 1.124Q3食品饮料重回重仓第一行业，持仓比例及超配比例环比提升 本报告基金样本为全部内地公募基金，根据相关基金已全部披露的2024年三季报，样本基金净值规模约3.16万亿元。其中食品饮料持仓为3563亿元，占比11.29%。 24Q3食品饮料板块增配，基金重仓股持仓比例环比24Q2提升0.31pct。24Q3季末基金食品饮料板块重仓持股比例为11.29%（食品饮料重仓持股市值/基金重仓持股总市值），较24Q2提升0.31pct。23Q3-24Q3公募基金食品饮料重仓比例分别为14.00%、13.65%、14.14%、10.97%、11.29%。全行业中，食饮板块重仓比例回升至第一。 图1.食品饮料板块24Q3持仓比例回升至行业第一 24Q3食品饮料板块超配增加，基金重仓股超配比例环比24Q2增加0.1pct。24Q3季末食品饮料市值占A股比重为5.47%（剔除银行石油石化市值比重为7.12%），食品饮料板块继续处于超配状态，超配5.81pct，超配比例环比增加0.1pct。 图2.食品饮料板块基金持仓变化 1.2主动基金减配，被动基金增配 24Q3食饮板块主动权益基金持仓比例环比下降，被动指数基金持仓比例环比提升。具体来看，24Q3主动权益基金食品饮料持仓比例环比下降0.5pct至8.14%，其中白酒持仓比例环比下降0.6pct至6.97%；24Q3被动指数基金食品饮料持仓比例环比上升0.39pct至16.46%，其中白酒持仓比例环比上升0.57pct至15.81%。 图3.主动权益基金及被动指数基金在食饮板块持仓规模（亿元） 图4.食品饮料板块指数基金与主动权益基金持仓对比 图5.白酒板块指数基金与主动权益基金持仓对比 1.3白酒边际增配，大众品延续低配 24Q3白酒边际增配，大众品均边际减仓，维持低配。24Q3白酒持仓比例环比上升0.35pct至10.25%，23Q3-24Q3季末白酒持仓比例分别为12.27%、11.91%、12.54%、9.90%、10.25%。24Q3大众品持仓比例为1.03%，环比下降0.04pct，啤酒、饮料乳品环比微降，其余各板块仓位环比基本持平。 表1.分子板块基金重仓持仓比例 白酒基金超配比例环比增加，大众品延续低配。从超配比例来看，白酒24Q3超配比例环比增加0.23pct至6.28%，23Q3-24Q3季末白酒超配比例分别为7.67%、7.51%、8.15%、6.04%、6.28%；大众品24Q3超配比例环比下降0.13pct至-0.46%，低配增加，大众品各子板块中，啤酒仍处于超配状态，其余子板块为低配状态。 表2.分子板块基金重仓超配比例 图6.白酒板块基金持仓变化 图7.大众品板块基金持仓变化 2重点股减仓居多，不乏亮眼个股 2.1茅五稳居重仓前列，泸汾退出前20 截至24Q3季末，基金重仓持股市值前20名中，食品饮料股占据2只（贵州茅台、五粮液），泸州老窖、山西汾酒退出前20。 贵州茅台、五粮液持仓均有所提升。贵州茅台仍为基金重仓个股第一，基金重仓持股比例为5.13%，环比提升0.65pct。五粮液持仓排名下降1名至第5，持仓比例为2.08%，环比提升0.3pct。泸州老窖持仓比例0.85%，环比下降0.32pct。山西汾酒持仓比例为0.88%，环比下降0.14pct，两者均持仓排名退出前20。 图8.茅台、五粮液基金持仓变化 图9.泸州老窖、山西汾酒基金持仓变化 表3.基金重仓AH股前20大个股持仓比例（%） 2.2白酒龙头持仓稳健，大众品仓位多元不乏亮点 我们选取基金持股市值前30大食饮个股为样本观察持仓变化：24Q3基金重仓持股市值环比增幅最大的前5只个股分别为：顺鑫农业、涪陵榨菜、蒙牛乳业、农夫山泉、老白干酒。24Q3重仓持股基金数环比增加最多的前5只个股分别为：五粮液、迎驾贡酒、海天味业、洋河股份、安井食品。 白酒板块：持仓分化，龙头稳健。从基金重仓持股数角度来看，白酒个股持仓多数提升。1）高端酒中，贵州茅台、五粮液、泸州老窖24Q3重仓持股数分别环比+14.6%、+9.8%、-16.6%，茅五获增配，泸州老窖减配；2）次高端酒企仅有山西汾酒一家在榜，重仓持股数环比-0.9%，持仓平稳；3）地产酒中，古井贡酒、今世缘重仓持股数环比下降7.4%、27.4%，老白干酒、迎驾贡酒、口子窖持仓表现亮眼，持股数分别环比增加110.3%、22.4%、10.6%。 大众品：持仓多元，乳饮、调味品有亮点。从基金重仓持股数角度来看，24Q3大众品个股持仓多元化，各板块均有布局。1）乳饮板块中，同为H股的农夫山泉、蒙牛乳业迎来显著增配，重仓持股数环比分别提升231.7%、169.6%；2）啤酒板块中，燕京啤酒重仓持股数环比提升21.2%，其余公司持仓数下滑；3）休闲食品中，洽洽食品、盐津铺子重仓持股数分别环比提升6.8%/15.9%；4）调味品板块整体增配，海天味业、涪陵榨菜重仓持股数分别环比提升24.3%/295.4%。 图10.食品饮料基金重仓持股市值前30大个股持仓变动情况 表4.食品饮料持有基金数量前10大个股 表5.食品饮料基金重仓持股占流通股比重前10大个股 3投资建议 大众品建议右侧布局，白酒进行左侧布局。1）短期结合业绩和顺周期方向，重点推荐调味品和业绩具备确定性的白酒龙头：海天味业、天味食品、安琪酵母、颐海国际+贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒+东鹏饮料。2）中期维度，根据业绩修复方向，推荐白酒、速冻和啤酒：泸州老窖、迎驾贡酒、水井坊+安井食品、千味央厨、宝立食品、日辰股份+青岛啤酒。3）边际逻辑下，推荐乳制品、零食和饮料：伊利股份、新乳业+盐津铺子、三只松鼠、万辰集团、甘源食品+百润股份、承德露露。 4风险提示 消费修复不及预期风险。经济波动导致消费修复受阻，对食品饮料行业需求端造成影响。 行业竞争加剧风险。一方面行业内竞争持续加剧推动部分食品饮料企业出清，另一方面由于竞争加剧或导致部分竞争弱势公司盈利能力出现下滑。 食品安全问题。食品安全是食品饮料企业红线问题，重大的食品安全问题则会对品牌、消费者氛围等各方面造成较大影响。