通信设备及服务2024年第47周周报：三季报业绩分化明显，海外CSP资本开支乐观

股票研究/2024.11.04 三季报业绩分化明显，海外CSP资本开支乐观通信设备及服务 评级：增持 ——2024年第47周周报 �彦龙(分析师)苏哲西(研究助理) 010-83939775021-38031652 wangyanlong@gtjas.comSuzhexi028697@gtjas.com 相关报告 上次评级:增持 股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 登记编号S0880519100003S0880123070147 本报告导读： 三季报业绩分化仍较为明显；海外CSP对于AI投入仍是重点。 投资要点： 三季报业绩分化仍较为明显。2024年三季报中，可以看到以海外算力产业链和国内产业链整体业绩亮眼，国内海风相关标的也开始企稳，其它细分领域尚没有明显改善。同时，同一细分板块企业之间 盈利能力也差距非常大。例如海外算力链，头部几家企业有超预期也有低预期之分，主要是客户结构的不同和物料短缺带来不同程度的交付压力；国内算力方面，与电信市场相关公司业绩仍有压力，与数通相关公司业绩开始出现明显环比的抬升，值得关注；海缆业务可以明显看到在逐步改善，同比开始恢复到两位数增长；电信运营商仍旧展现很强的稳增长趋势。 海外CSP对于AI投入仍是重点。近一周，海外云计算大厂财报发 布，谷歌收入盈利超预期，云收入高速增长，AI方面其TPUv6已 经在使用，并有了下一代的路线图探讨，2024Q3资本开支130亿美金，大部分是基础设施的投入，其中基础设施中60%是服务器，40%投入到数据中心和网络设备，预计Q4资本开支与Q3持平，2025年将有增长。Meta继续上调资本开支，2024年全年在380-400亿美元，自370-400亿美金上调，2025年预计显著提升。微软2024年前三季度资本开支同比增长78.6%，预计资本支出将按季度增加，考虑到云计算和人工智能需求，公司会在必要时根据看到的需求进行调整。Amazon在2024年Q3资本开支大幅超预期，同比增长88.33%，公司已经证明有足够的营收和现金流从过去的投资中获得回报，预计同样的事情也会发生在GenAI上，认为2025年会花费更多。 投资建议：一是全球AI产业共振，更大比重重视光电互联的投资价 值；二是兼顾国资企业稳增长高股息的价值以及新业态蜕变的机会 三是寻找“0-1”变化的低空经济、卫星通信、车载通信等新连接投资主题；四是关注经济复苏预期下，物联网、海缆等优质赛道下的头部企业的深蹲起跳。 风险提示：AI等新技术领域的投资落地或不及预期。企业竞争或加 剧影响盈利能力。 通信设备及服务《CPO：功耗与带宽的双向奔 赴》2024.10.29 通信设备及服务《2024OCP峰会召开，AI硬件催化不断》2024.10.21 通信设备及服务《通信行业当前投资方向》 2024.10.08 通信设备及服务《数据要素政策密集发布，关注三季报指引》2024.10.15 通信设备及服务《运营商用户增长，全球算力亟待新信号》2024.09.25 目录 1.一周投资观点3 2.一周行情回顾3 2.1.一周通信板块表现3 2.2.一周通信个股表现4 3.下周公告提醒（1104-1110）5 4.限售解禁提醒（未来三个月）5 附录1：主要公司盈利预测与估值5 1.一周投资观点 三季报业绩分化仍较为明显。2024年三季报中，可以看到以海外算力产业 链和国内产业链整体业绩亮眼，国内海风相关标的也开始企稳，其它细分领域尚没有明显改善。同时，同一细分板块企业之间盈利能力也差距非常大。例如海外算力链，头部几家企业有超预期也有低预期之分，主要是客户结构的不同和物料短缺带来不同程度的交付压力；国内算力方面，与电信市场相关公司业绩仍有压力，与数通相关公司业绩开始出现明显环比的抬升，值得关注；海缆业务可以明显看到在逐步改善，同比开始恢复到两位数增长；电信运营商仍旧展现很强的稳增长趋势。 海外CSP对于AI投入仍是重点。近一周，海外云计算大厂财报发布，谷歌收入盈利超预期，云收入高速增长，AI方面其TPUv6已经在使用，并有了下一代的路线图探讨，2024Q3资本开支130亿美金，大部分是基础设施的 投入，其中基础设施中60%是服务器，40%投入到数据中心和网络设备，预计Q4资本开支与Q3持平，2025年将有增长。Meta继续上调资本开支，2024年全年在380-400亿美元，自370-400亿美金上调，2025年预计显著提升。微软2024年前三季度资本开支同比增长78.6%，预计资本支出将按季度增加，考虑到云计算和人工智能需求，公司会在必要时根据看到的需求进行调整。Amazon在2024年Q3资本开支大幅超预期，同比增长88.33%，公司已经证明有足够的营收和现金流从过去的投资钟获得回报，预计同样的事情也会发生在GenAI上，认为2025年会花费更多。 投资建议：一是全球AI产业共振，更大比重重视光电互联的投资价值；二是兼顾国资企业稳增长高股息的价值以及新业态蜕变的机会；三是寻找“0-1”变化的低空经济、卫星通信、车载通信等新连接投资主题；四是关注经 济复苏预期下，物联网、海缆等优质赛道下的头部企业的深蹲起跳。我们认为应该从以下方向寻找投资机会：1）算力集群对光模块需求大幅提升，重点推荐核心标的：【新易盛】、【天孚通信】；2）需求爆发下上游物料紧缺，关注上游光芯片国产渗透机会，推荐标的【光迅科技】、【仕佳光子】；3）400G骨干网开始集采，未来大带宽技术将向省网、城域、接入持续渗透，推荐标的【中兴通讯】，受益标的【烽火通信】；4）星际光网需要光通信模组及激光器、调制器等核心器件，以及星上通信再生载荷，推荐标的：【光迅科技】、 【仕佳光子】、【信科移动】；5）工业物联网和电子元器件出海逻辑，推荐标的【拓邦股份】，【和而泰】、【威胜信息】、【映翰通】。 风险提示：AI等新技术领域的投资落地或不及预期。企业竞争或加剧影响盈利能力。 2.一周行情回顾 2.1.一周通信板块表现 上周通信板块整体表现弱于大盘。上周沪深300指数下降1.68%，同期， 通信板块下降3.28%，跑输了沪深300指数1.60个百分点。在申万通信三 级子行业中，通信设备板块和通信服务板块均呈下降趋势，分别下降4.00% 和1.62%。 表1：通信行业一周表现（1028-1103） 指数简称区间涨跌幅（上周）区间成交额（上周，亿元）区间涨跌幅市盈率PE（TTM） （本年） 000300.SH 沪深300 -1.68% 21,970.93 13.37% 12 801770.SI 通信(申万) -3.28% 3,909.62 21.63% 38 801102.SI 通信设备（申万） -4.00% 2,986.20 31.19% 39 801223.SI 通信服务（申万） -1.62% 923.42 4.78% 38 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 上周，在申万28个一级行业中，半数以上呈下降趋势。除采掘板块无变动之外，12个板块呈上涨趋势，15个板块呈下降趋势。其中通信行业升幅为3.28%，位居第27位。 图1：申万28个一级行业上周涨跌幅 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.2.一周通信个股表现 个股方面，涨少跌多。涨幅前�个股分别为：会畅通讯（+39.14%）、海能达 （+31.78%）、*ST通脉（+27.61%）、大唐电信（+22.73%）、精伦电子（+19.37%）；跌幅前�个分别为：利尔达（-27.53%）、富士达（-18.09%）、光库科技（-15.03%）、宜通世纪（-14.38%）、有方科技（-13.57%）。 排名 代码 简称 区间涨跌幅（上周） 代码 简称 区间涨跌幅（上周） 1 300578.SZ 会畅通讯 39.14% 832149.BJ 利尔达 -27.53% 2 002583.SZ 海能达 31.78% 835640.BJ 富士达 -18.09% 3 603559.SH *ST通脉 27.61% 300620.SZ 光库科技 -15.03% 4 600198.SH 大唐电信 22.73% 300310.SZ 宜通世纪 -14.38% 5 600355.SH 精伦电子 19.37% 688159.SH 有方科技 -13.57% 6 688205.SH 德科立 19.11% 300134.SZ 大富科技 -13.34% 7 688143.SH 长盈通 18.42% 600734.SH 实达集团 -13.17% 8 002281.SZ 光迅科技 17.06% 300711.SZ 广哈通信 -12.15% 表2：通信板块涨跌幅排名前十（1028-1103） 9 872374.BJ 云里物里 12.84% 301419.SZ 阿莱德 -11.82% 10 603083.SH 剑桥科技 12.67% 000586.SZ 汇源通信 -11.71% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 3.下周公告提醒（1104-1110） 表3:通信行业下周公告提醒（1104-1110） 公告日期 星期 证券名称 公告内容 11月04日 周一 中信国安 股东大会现场会议登记起始 中天科技 股东大会现场会议登记起始 精伦电子 股东大会召开 11月05日 周二 吉大通信 业绩发布会 11月06日 周三 中天科技 股东大会召开 亨通光电 业绩发布会 恒信东方 股东大会现场会议登记起始 11月07日 周四 世纪恒通 股东大会现场会议登记起始 联特科技 股东大会现场会议登记起始 新易盛 股东大会现场会议登记起始 东土科技 股东大会现场会议登记起始 11月08日 周� 世纪恒通 股东大会召开 中信国安 股东大会召开 世纪鼎利 股东大会现场会议登记起始 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 4.限售解禁提醒（未来三个月） 表4:通信行业限售解禁（未来三个月） 最新收 解禁数量 代码简称解禁日期 （万股） 总股本 （万股） 占总解禁股市值 盘价解禁股份类型 股本比（万元） （元） 688182.SH 灿勤科技 2024-11-18 30,000.00 40,000.00 75.00 16.45 493,500.00 首发原股东限售股份 688143.SH 长盈通 2024-12-12 145.78 12,237.44 1.19 27.58 4,020.63 首发战略配售股份 600345.SH 长江通信 2024-12-16 1,355.93 32,961.21 4.11 18.18 24,650.80 定向增发机构配售股份 600198.SH 大唐电信 2024-12-30 42,149.51 130,360.35 32.33 14.58 614,539.81 定向增发机构配售股份 600941.SH 中国移动 2025-01-06 14,414.50 2,147,012.39 0.67 103.40 1,490,459.30 首发战略配售股份 301577.SZ 美信科技 2025-01-23 774.60 4,426.00 17.50 54.86 42,494.59 首发原股东限售股份 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 附录1：主要公司盈利预测与估值 股价 EPS PE 公司简称 代码 投资评级 (11月2日) 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 天孚通信 300394.SZ 124.70 1.32 2.81 5.67 67.36 31.64 15.65 增持 新易盛 300502.SZ 129.36 0.97 2.71 6.92 115.76 41.43 16.25 增持 仕佳光子 688313.SH 15.08 -0.10 0.11 0.26 - 81.22 34.68 增持 光迅科技 002281.SZ 43.03 0.78 1.06 1.85 36.96 27.23 15.60 增持 表8：主要公司盈利