2024年三季报点评：海外高增长，装机稳步推进

事项： 公司发布24年三季报，24Q1-3，营业收入34.14亿元（+17.41%），归母净利润13.84亿元（+16.59%），扣非净利润13.31亿元（+20.80%）。24Q3，营业收入12.03亿元（+15.38%），归母净利润4.80亿元(+10.02%)，扣非净利润4.63亿元(+11.62%)。 评论： 国内市场稳健发展，海外高增长。2024Q1-3，公司国内市场主营收入同比增长13.60%，海外市场主营收入同比增长25.16%。从产品类别看，2024Q1-3，公司试剂收入同比增长17.93%，仪器类收入同比增长16.27%，试剂和仪器同步较快增长。 装机稳步推进。2024Q1-3，国内外市场全自动化学发光仪器MAGLUMI X8实现销售/装机795台，截至24Q3末，公司MAGLUMI X8国内外累计销售/装机达3,448台；截至24Q3末，公司新产品SATLARS T8流水线产品已完成装机/销售共30条。 预计海外收入占比提高导致毛利率下降。24Q3，公司毛利率为71.85%（-2.51pct），略有下降。由于公司历史业绩中国内收入毛利率高于海外收入毛利率，我们推测Q3毛利率下降主要是由于海外收入增速高于国内，使得海外收入占比提高，导致总体毛利率下降。 持续重视研发投入。24Q3，公司销售费用率为15.66%（+0.55pct）；管理费用率为2.57%（-0.58pct）；财务费用率为-0.90%（-1.42pct）；研发费用率为10.23%（+0.71pct）。公司持续重视研发投入，截至2024年10月，公司已先后取得189项化学发光试剂《医疗器械注册证》。 投资建议：结合24Q3年业绩，我们预计24-26公司归母净利润分别为19.9、24.2、29.8亿元（24-26年预测原值为20.8、26.5、33.4亿元），同比增长20.1%、21.9%、23.2%，对应24-26年EPS分别为2.53、3.08、3.80元。参考可比公司，我们给予公司2025年25倍PE，对应目标价约77元，维持“推荐”评级。 风险提示：1、IVD集采降价幅度超过预期；2、海外业务拓展不及预期。 主要财务指标