公司点评 | 安图生物 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 业绩符合预期，化学发光装机稳步推进 安图生物（603658.SH）2021年三季报点评 公司点评 | 安图生物 公司评级 买入 股票代码 603658 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 54.68 近一年股价走势 分析师 吴天昊 S0800520080002 13262686562 wutianhao@research.xbmail.com.cn 相关研究 安图生物：业绩符合预期，进口替代仍是未来主旋律—安图生物（603658.SH）2020年报及2021年一季报点评 2021-04-25 安图生物：三季度业绩符合市场预期，环比持续改善—安图生物（603658.SH）2020年三季报点评 2020-10-31 安图生物：2020Q2业绩相比Q1好转，长期增长逻辑不变—安图生物（603658.SH）2020年中报点评 2020-08-30 -64%-52%-40%-28%-16%-4%8%20%2020-112021-032021-07安图生物医疗器械沪深300Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 事件：公司公告2021年三季报，2021Q1-3实现营业收入26.95亿元，同比增长31.64%，实现归母净利润7.17亿元，同比增长39.33%。其中2021Q3单季度实现营收10.18亿元，同比增长20.92%，实现归母净利润3.04亿元，同比增长26.45%，公司业绩符合市场预期。 整体费用率稳定，净利率有所提升。公司2021年前三季度管理费用率（包含研发费用）为16.26%，同比提升0.21pct，销售费用率为15.86%，同比提升0.02pct，财务费用率为0.33%，同比下降0.92pct，报告期内公司整体费用率较为稳定。2021 年前三季度公司毛利率为 59.72%，同比降低0.48pct，预计是因为产品结构有所变化，公司前三季度净利率为26.87%，同比提升1.47pct。 化学发光单机和流水线装机稳步推进，技术平台逐步丰富。从收入整体看，公司三季度受到安徽集采政策、多地疫情反复以及7月郑州水灾影响，收入增速相较于二季度有所下滑，但仍能维持在20%以上。从化学发光单机装机数量看，预计前三季度装机约950台，预计全年装机在1200台以上，截止前三季度全国存量装机超过6500台；流水线方面（A1和B1合计）预计前三季度合计装机约50条。此外分子诊断方面，公司上半年推出了全自动PCR分析系统，逐步实现装机并带来试剂销售收入，切入分子诊断领域后有望为公司长期业绩增长贡献增量。公司是国产化学发光龙头之一，原材料自给率较高，明显高于行业平均水平，随着现有技术平台逐步丰富，长期业绩稳定增长可期。 维持“买入”评级。公司是国产发光龙头之一，预计公司21-23年EPS为1.76/2.36/3.06元，继续维持“买入”评级。 风险提示：实验室盈利不达预期风险，疫情发展不确定性风险等。 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Exc el1 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 2,679 2,978 3,931 5,253 6,571 增长率 38.9% 11.1% 32.0% 33.6% 25.1% 归母净利润 (百万元) 774 748 1,031 1,386 1,796 增长率 33.6% -3.4% 37.9% 34.4% 29.6% 每股收益（EPS） 1.32 1.28 1.76 2.36 3.06 市盈率（P/E） 41.4 42.9 31.1 23.1 17.9 市净率（P/B） 9.0 3.8 3.5 3.0 2.6 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2021年10月31日 公司点评 | 安图生物 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年10月31日 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 利润表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 现金及现金等价物 137 328 432 578 723 营业收入 2,679 2,978 3,931 5,253 6,571 应收款项 798 1,103 1,407 1,832 2,242 营业成本 896 1,199 1,505 1,938 2,377 存货净额 342 476 597 769 943 营业税金及附加 27 25 39 53 33 其他流动资产 740 3,189 4,182 5,559 6,932 销售费用 441 465 590 788 953 流动资产合计 2,017 5,095 6,619 8,737 10,840 管理费用 434 484 641 846 1,051 固定资产及在建工程 1,536 2,276 2,695 3,171 3,650 财务费用 24 21 32 81 124 长期股权投资 27 0 0 0 0 其他费用/（-收入） (37) (71) (61) (47) (33) 无形资产 272 252 234 224 198 营业利润 894 856 1,186 1,594 2,066 其他非流动资产 404 514 567 644 720 营业外净收支 (8) (12) 0 0 0 非流动资产合计 2,240 3,042 3,496 4,039 4,569 利润总额 886 845 1,186 1,594 2,066 资产总计 4,257 8,137 10,115 12,776 15,408 所得税费用 99 87 142 191 248 短期借款 292 200 1,138 2,249 2,913 净利润 787 757 1,044 1,403 1,818 应付款项 658 1,004 1,289 1,687 2,087 少数股东损益 13 9 13 17 22 其他流动负债 37 52 69 92 115 归属于母公司净利润 774 748 1,031 1,386 1,796 流动负债合计 987 1,257 2,496 4,029 5,116 长期借款及应付债券 503 0 3 7 12 财务指标 2019 2020 2021E 2022E 2023E 其他长期负债 132 295 371 476 580 盈利能力 长期负债合计 635 295 374 483 592 ROE 34.5% 16.6% 15.2% 18.2% 20.3% 负债合计 1,622 1,552 2,869 4,511 5,708 毛利率 66.6% 59.7% 61.7% 63.1% 63.8% 股本 420 451 451 451 451 营业利润率 33.4% 28.8% 30.2% 30.3% 31.4% 股东权益 2,635 6,585 7,246 8,265 9,700 销售净利率 29.4% 25.4% 26.5% 26.7% 27.7% 负债和股东权益总计 4,257 8,137 10,115 12,776 15,408 成长能力 营业收入增长率 38.9% 11.1% 32.0% 33.6% 25.1% 现金流量表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业利润增长率 33.3% -4.2% 38.5% 34.4% 29.6% 净利润 787 757 1,044 1,403 1,818 归母净利润增长率 33.6% -3.4% 37.9% 34.4% 29.6% 折旧摊销 214 310 154 181 214 偿债能力 营运资金变动 24 21 32 81 124 资产负债率 38.1% 19.1% 28.4% 35.3% 37.0% 其他 (183) (93) (1,143) (1,567) (1,549) 流动比 2.04 2.65 2.65 2.17 2.12 经营活动现金流 843 995 86 98 606 速动比 1.70 3.67 2.41 1.98 1.93 资本支出 (575) (764) (558) (654) (673) 其他 (659) (2,720) 50 50 50 每股指标与估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 投资活动现金流 (1,235) (3,484) (508) (604) (624) 每股指标 债务融资 673 (616) 909 1,034 545 EPS 1.32 1.28 1.76 2.36 3.06 权益融资 (378) 3,362 (383) (383) (383) BVPS 4.36 11.05 12.15 13.86 16.27 其它 176 (66) 0 0 0 估值 筹资活动现金流 471 2,681 526 651 162 P/E 41.4 42.9 31.1 23.1 17.9 汇率变动 P/B 9.0 3.8 3.5 3.0 2.6 现金净增加额 79 191 105 145 145 P/S 12.0 10.8 8.2 6.1 4.9 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 mNnQqOyQoRwOpNpQoRtRqM8O8Q8OsQqQtRpOkPrQmNlOqQrQbRpPvMvPsOxONZoOqN 公司点评 | 安图生物 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年10月31日 西部证券—公司投资评级说明 买入： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数20％以上 增持： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间 中性： 公司未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5% 卖出： 公司未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数大于5％ 联系我们 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的