2024Q3业绩点评：业绩再超预期，销量稳定向上

公司2024Q3业绩表现超预期，主要亮点包括营收、净利润及净利率的显著增长，同时费用率得到明显改善。具体数据如下：

1. 营收层面：Q3单季度营收415.82亿元，同环比分别增长636.3%/8.1%；销量13.36万辆，同环比增长199.6%/9.8%，其中问界品牌销量11.04万辆，同环比增长679.5%/11.9%。ASP环比下降1.6%至31.12万元，同比大幅增长145.8%，主要受M9交付占比降低影响。

2. 毛利率：Q3毛利率为25.53%，同环比分别提升18.0/-1.9pct。环降主要因会计政策调整（将部分三包费计入营业成本），还原后毛利率环比微降0.6pct，主因M9销量占比环降4pct。

3. 费用率：销管研费用率分别为11.1%/2.5%/3.7%，同比分别下降5.5/-3.4/-3.7pct，环比分别下降4.3/+0.6/-1.2pct。销售费用率环比改善较多，主要受会计政策调整影响，剔除后仍环比改善3pct；研发费用率环降1.2pct，研发整体规模下滑。Q3财务费用为-1.7亿元，受汇兑影响较小。

4. 资产减值损失：Q3确认资产减值损失5.5亿元，同环比大幅增长，主要因集中评估分析减值，预计后续影响有限。

5. 净利润：合并报表口径单车盈利1.81万元，环比增长56.4%。净利率为5.8%，同环比分别提升22.6/+2.2pct，环比改善明显。

盈利预测与投资评级：基于公司在售车型订单&交付表现优异，以及Q3费用率改善超预期，上调公司2024/2025/2026年归母净利润预期至62/110/159亿元（原为59.9/97.6/154.3亿元），对应PE为27/15/10x。维持“买入”评级。

风险提示：芯片/电池等关键零部件供应链不稳定；新平台车型推进不及预期；公司与华为合作推进进度不及预期等。